开源证券股份有限公司张绪成近期对中煤能源进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：煤价下跌致业绩承压，关注高分红潜力和成长性》，给予中煤能源买入评级。

中煤能源(601898)

煤价下跌致业绩承压，关注高分红潜力和成长性。维持“买入”评级

公司发布2025年中报，2025H1公司实现营业收入744.4亿元，同比-19.9%；实现归母净利润77.1亿元，同比-21.3%；实现扣非后归母净利润76.5亿元，同比-20.7%。单Q2来看，公司实现营业收入360.4亿元，环比-6.11%；实现归母净利润37.3亿元，环比-6.31%，实现扣非后归母净利润37.1亿元，环比-5.86%。综合考虑到2025年煤价中枢回落、产业链协同一体化成长释放产能等因素，我们适当调整2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润

15.3%/+10.8%/+2.7%；EPS为1.23/1.37/1.40元，对应当前股价PE为9.8/8.8/8.6倍。公司主业具备成长性，同时展现高分红潜力，维持“买入”评级。

煤炭量升价跌致使业绩下滑，非煤业务成本回落对冲价格下行影响

（1）煤炭业务：2025H1公司煤炭业务整体营业收入605.7亿元，同比-22.1%，营业成本462.2亿元，同比-20.2%，实现毛利143.5亿元，同比-27.7%。2025H1公司煤炭产销量6734/6711万吨，同比+1.3%/+1.4%。自产煤方面，2025H1公司煤炭自产商品煤吨煤售价为470元/吨，同比-19.5%，吨煤成本为263元/吨，同比-10.2%，单位毛利207元/吨，同比-27.7%。（2）非煤业务：公司经营煤化工业务、煤矿装备业务、金融业务和其他业务，其中煤化工为主要业务。2025H1聚烯烃/尿素/甲醇/硝铵销量分别为66/121.4/99.7/29.5万吨，同比-13.2%/+2.6%/+16.1%/+5%；综合售价分别为6681/1756/1770/1883元/吨，同比-3.9%/-19%/-0.2%/-13.5%。煤化工业务实现营业收入93.6亿元，同比-13.6%，营业成本79.44亿元，同比-7.9%，毛利14.2亿元，同比-36%，原料煤、燃料煤采购价格下降使煤化工产品成本降低，适当对冲价格下滑压力。

公司具备高分红潜力，加强智能化建设打造“煤电化新”致密产业链（1）公司具有提高分红比例的潜力。公司资产负债率2021年以来持续下降，截止2025年6月30日仅为45%。2025年8月22日，公司发布2025年中期利润分配方案，A股每股派发现金红利0.166元（含税），根据2025年8月26日收盘价股价计算股息率1.38%，叠加高长协及煤化一体化经营下业绩相对稳定，长期投资价值凸显。（2）加强智能化建设打造“煤-电-化-新”致密产业链。煤炭方面，公司加强煤矿智能化建设，累计有18处煤矿通过智能化煤矿验收，共建成智能化采煤工作面83个，智能化掘进工作面93个。里必煤矿、苇子沟煤矿建设按计划推进，核定产能合计640万吨，权益产能合计324万吨。其中里必煤矿建设规模为400万吨/年，预计总投资额为94.9亿元，预计2026年底进入试运转。乌审旗2x660MW煤电一体化项目实现高标准开工。陕西榆林煤化工二期年产90万吨聚烯烃项目土建工程基本完工；图克10万吨级“液态阳光”示范项目、平朔矿区三期100MW光伏项目加快建设。安太堡2x350MW低热值煤发电项目上半年实现利润近亿元，平朔矿区一期100MW、二期160MW光伏项目和上海能源新能源示范基地二期132MW光伏项目并网发电，发挥协同优势。

风险提示：煤价下跌超预期；新建产能不及预期；煤炭产量释放不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级18家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为14.4。

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