今天（11月20日），高瓴投资创始人、董事长张磊，在一场投资峰会上，围绕私募股权投资领域分享了自己对亚洲投资的最新观点。

　　作为中国一二级市场中举足轻重的人物，张磊总结称，亚洲的私募股权领域是一个非常贴近实体经济的市场。

　　从历史上看，亚洲私募股权市场的杠杆水平要远远低于欧美市场，机会很少是通过杠杆化、削减成本或者衍生品的方式来获得的，

　　相反，这是一个以实体经济为核心的市场；在这里，能看到更多的企业家精神，创业驱动力能够带来更多市场创新。

　　同时，这也为私募股权基金提供了更多帮助企业家管理趋于成熟化的空间。

　　通过支持企业家，将他们引导到正确的方向，可以为投资者创造一个获得相关性非常低的回报机会。

　　对于出海，张磊表示，从中国的角度来看，许多企业家和他们的业务本质上具有全球化特质，越来越多的企业家将业务扩展到东南亚国家，

　　从新能源汽车电池供应链、储能，到消费品公司，这种趋势愈发显著。

　　事实上，科技和互联网行业的企业早就已经开始这一动作。

　　张磊介绍说，最初投资电商公司和物流配送公司时，引入了来自美团和京东的人才，

　　后来这些人才支持了他们投资的Shopee，这是在大约7-10年前刚开始这项投资的时候；

　　而今天的Shopee已经成为了东南亚市场的主导玩家。

　　张磊认为，取得成功的关键在于拥有最优秀的企业家，他们能够全身心地投入到事业中。

　　而几乎所有伟大的企业，都是在最艰难的时期诞生和成长的。

　　他相信，回过头来看，20年后我们会发现，这段时间诞生、培养了最伟大的企业和企业家。

　　投资报（ID：Liulishidian）整理精译了本次对话的精彩内容，分享给大家。

　　私募股权领域是一个

　　非常贴近实体经济的市场

　　问：我们今天的话题更多围绕亚洲的私募股权投资领域。在2021年的高峰后，私募股权投资的发展开始显著放缓。

　　您能否与我们分享一下，全球大型机构投资者的反馈如何？他们对亚洲是否仍然感兴趣？

　　张磊：我想分享一点我的看法，我很赞同的一个观点是，亚洲是一个渗透率更高、回报更具吸引力的市场。

　　此外，我想再强调几点：

　　第一，如果你真正投资于私募股权领域，这实际上是一个非常贴近实体经济的市场。

　　它不是一个依赖杠杆的市场，从历史上看，亚洲市场的杠杆水平要远远低于欧美市场。

　　因此，在亚洲的私募股权投资中，机会很少是通过杠杆化、削减成本或者衍生品的方式来获得的。

　　这不是一个以金融工程为主导的市场，而是一个以实体经济为核心的市场。

　　第二，在这个市场中，你会看到更多的企业家精神。

　　与成熟市场良好的企业管理相比，这里的企业家拥有更强的创业动力，这带来了多方面的影响：

　　一方面，企业家的创业驱动力能够带来更多市场创新；

　　另一方面，这也为私募股权基金提供了更多帮助企业家管理趋于成熟化的空间。

　　通过支持企业家，将他们引导到正确的方向，可以为投资者创造一个获得相关性非常低的回报机会。

　　我认为，这种回报的风险更低，它既没有高杠杆相关的风险，也没有其他市场常见的高倍率扩张的风险。

　　最伟大的企业通常于

　　最艰难的时期诞生成长

　　问：接下来，我想聊一聊中国的私募股权市场。能否分享一下对中国私募股权市场的展望？

　　如果可以的话，聚焦于中国国内市场，你们认为有哪些值得关注的行业？

　　张磊：我不是宏观经济学家，所以我不会过多谈论宏观经济或者经济增长相关的事情。

　　但我认为，最近我们确实看到了一些积极的消息。

　　甚至就在昨天，我们听说有更多刺激政策即将推出，我相信未来也会有更多分阶段的刺激措施出台。

　　不过首先，我想提醒大家的是，从根本上来说，我们是自下而上的投资者。

　　有趣的是，几乎所有伟大的企业，都是在最艰难的时期诞生和成长的。

　　你们知道AWS（Amazon Web Services）是什么时候创立的吗？2003年、2004年，互联网泡沫破裂后的时期。

　　在2002年、2003年期间，亚马逊能不能活下去甚至是一个需要被质疑的问题。

　　而你们知道iPhone的“诞生时刻”吗？

　　是在2008年、2009年，全球金融危机之后。

　　再看看日本所谓“失去的三十年”，一些了不起的公司在那期间诞生，

　　比如优衣库，还有其他出色的企业，这些公司不仅在那个时期创立，而且是从中崛起并发展壮大的。

　　所以我想提醒大家，对于中国这样一个规模庞大的经济体来说，我们拥有才华横溢、充满干劲和韧性的企业家，我真的想不到还有什么比这更好的压力测试的环境了。

　　我相信，回过头来看，20年后我们会发现，这段时间诞生、培养了最伟大的企业和企业家。

　　出海蕴藏着巨大机会

　　我们还处于起步阶段

　　问：最近我们观察到的一个关键趋势是，许多中国企业正在“走出去”。

　　您能否从私募股权的角度，分享您对这一趋势的观察？在这一策略中取得成功需要什么条件？您认为香港在其中可以扮演怎样的角色？

　　张磊：我认为这是一项巨大的机遇。

　　从中国的角度来看，许多企业家和他们的业务本质上具有全球化特质，

　　因为在全球供应链中，在他们所从事的领域内，他们是最优秀的。

　　尤其是近年来，我看到越来越多的企业家将业务扩展到东南亚国家，

　　从新能源汽车电池供应链、储能，到消费品公司，这种趋势愈发显著。

　　事实上，科技和互联网行业的企业早就已经开始这一动作。

　　例如，我们最初投资电商公司和物流配送公司时，我们引入了来自美团和京东的人才，

　　后来这些人才支持了我们投资的Shopee，这是在大约七到十年前，我们刚开始这项投资的时候；

　　而今天的Shopee已经成为了东南亚市场的主导玩家。

　　类似的现象也发生在Grab和新能源汽车电池供应链上，越来越多的公司正在复制这种模式。

　　我认为，取得成功的关键在于拥有最优秀的企业家，他们能够全身心地投入到事业中。

　　我认为香港在这个过程中处于非常有利的地位，

　　因为许多企业需要一个区域性总部或全球总部，不仅便于在国际资本市场上筹集资金（虽然他们可以在任何地方完成融资），更重要的是在香港建立人才储备和国际化的中心。

　　比如，我们正在与中国内地一家IVD（体外诊断）公司交流，

　　这家公司很难招聘到优秀的、英语流利的人才，帮助其业务进入亚洲其他国家。

　　而香港是他们建立区域总部、吸引优秀人才和拓展海外业务的完美地点。

　　此外，越来越多的企业甚至将香港作为研发中心，因为这里有许多大学、生命科学园区和专门的项目支持这些需求。

　　因此，我认为这里蕴藏着巨大的机会，而我们还处于这一趋势的起步阶段。

　　私募股权

　　与银行间的合作

　　问：昨天霍华德·马克斯提到一个观点，他说，不存在“公募信贷”和“私募信贷”之分，信贷就是信贷。

　　我想问一个简短的问题，在亚洲，传统银行仍然是这一地区的主要信贷提供者。你们如何看待亚洲的信贷市场，特别是私募信贷的前景？

　　张磊：银行的确在亚洲确实扮演着至关重要的角色。

　　无论是私募信贷还是公募信贷领域，银行仍然是重要的促进者，

　　尤其是在涉及商业关系时——我们可以将信贷视为另一种表达商业关系的方式。

　　从这个角度看，银行在这些商业关系中占据了牢固的地位。

　　但我也注意到，虽然银行在与贸易或交易相关的融资解决方案方面表现出色，但要让银行对某一对手方的信贷质量做出多年期的押注却非常困难。

　　而这恰恰是像我们这样的机构所擅长的领域——判断一家公司在未来几年内是否会表现良好。

　　现在我们看到，私募信贷策略在上半年表现不俗，并已经发展出相当可观的资本规模。

　　而银行往往会成为我们的合作伙伴，因为它们可以作为交易的促进者，继续提供营运资金；

　　同时，对于那些经过我们选择、加入我们投资组合的公司，这相当于提供了额外的“验证”和持续性的组合管理，银行也能够对这些公司更具信心。

　　所以，涉及多年期的、更长久期以及取决于企业本身，而非某项实际资产的信贷，我们这些投资者实际上更具优势。