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2025年12月22日 20时05分55秒

来源：上海证券报·中国证券网

上证报中国证券网讯（记者 徐潇潇 张欣然）随着人民币汇率持续走强、债券市场出现阶段性调整，原本以稳健为目标的理财投资，正变得不再省心。

在汇率与利率双重波动的影响下，无论是配置美元资产，还是持有人民币债券理财，收益的不确定性均有所上升。业内人士表示，这背后是全球货币政策转向与中国经济基本面修复共振的结果，意味着投资者必须告别“绝对无风险”的旧有观念，重新学习在波动中寻找平衡。

境内外理财同时承压

这种变化，并非停留在宏观层面，而是已经传导至普通投资者的实际收益中。

年初，张华（化名）决定把一部分积蓄换成美元。他用约7.3万元人民币买入1万美元的美元理财产品，希望在美债高利率环境下获取相对稳健的利息收益。几个月下来，这笔理财的累计收益率为2.53%，美元资产增加到10253美元，账面表现并不差。

然而，汇率变化很快改变了最终结果。随着人民币持续走强，按最新汇率折算，这笔美元资产约合7.22万元人民币，较买入时反而减少近800元。“利息赚到了，汇率变化却把收益吃掉了。”张华无奈地说。

这一经历，直观体现了汇率波动对外币理财收益的影响。在人民币升值背景下，即便美元资产本身获得不错的利息收益，折算回人民币后，仍可能出现“赚息不赚钱”的情况。

几乎在同一时间，张华在人民币理财上的选择也未能带来预期中的稳定回报。年初，他基于对债券市场行情的判断，加大了理财产品配置，希望在债市行情中实现稳步增值。但受债券市场全年震荡影响，相关理财产品业绩迟迟未能打开空间——临近年末，累计收益仅约0.1%，期间还经历过较为明显的波动。

“本来觉得理财就是求个稳，没想到买美元也亏，买人民币也不轻松。”张华感慨道。相比之下，同期定期存款虽然收益不高，却始终没有回撤，反而显得更具确定性。

张华的经历并非个例。记者多方了解到，在汇率与利率同时波动的环境下，越来越多普通投资者发现，过去被视为“稳定选项”的理财产品，正在显露出更多不确定性。

稳健理财产品收益承压

这一现象背后有着清晰的市场逻辑。近期，随着美联储12月降息落地、全球流动性环境发生变化，人民币汇率快速走强；与此同时，国内债券市场出现阶段性调整，以债券和货币市场工具为主要配置方向的稳健型理财产品净值承压。

南开大学金融学教授田利辉在接受上海证券报记者采访时表示，这一现象体现了全球货币政策转向期的典型特征。当前“稳定理财不再稳定”，是美联储降息周期与人民币汇率修复性升值下的资产价格重估过程。

田利辉表示，人民币汇率波动主要受三重因素驱动：一是美元指数走弱，美联储2025年累计降息75个基点，导致美元信用受损；二是中国经济基本面韧性显现，出口超预期与资本市场活跃提升人民币资产吸引力；三是央行通过中间价引导与市场结汇需求形成共振。

与此同时，债券市场的调整也对理财收益形成拖累。田利辉表示，市场对利率上行预期升温，经济复苏信号与资金面收紧导致债券价格承压。机构为应对利率风险进行调仓，减持中长期债券转向短期资产。“部分债基过度配置信用债，尤其是房地产相关信用债占比过高，一旦行业风险暴露便引发连锁反应。”他说。

前海开源基金首席经济学家杨德龙在接受上海证券报记者采访时同样表示，从股债“跷跷板”效应看，在当前稳增长政策持续发力、经济复苏预期增强的背景下，权益资产更具吸引力，资金流向股市对债市形成压力。此外，货币政策预期与市场情绪变化也对债市造成影响。

以平衡之道应对市场新常态

在汇率与利率双向波动加大的背景下，理财市场正在进入新的运行阶段。

业内人士普遍认为，传统“稳健型”理财未必具备绝对稳定的收益特征，投资者需要对收益预期作出更加理性的调整。这种双重波动，是人民币双向波动机制逐步成熟的体现，也将成为投资者必须适应的“新常态”。

杨德龙提示，对于没有明确外币使用需求的投资者而言，当前配置美元理财需更加谨慎，应重点关注汇率变化。若美元指数继续回落、人民币延续升值，美元理财面临的汇率风险可能进一步上升，同时美联储降息也可能压低美元资产收益率。

从配置角度看，稳健并不意味着回避所有波动。田利辉表示，稳健理财的核心，在于通过合理配置实现风险与收益的动态平衡。

他建议，普通投资者可将美元资产比例控制在相对低位，优先选择3-6个月短久期、高流动性产品，避免长期锁定。在人民币理财方面，投资者不必完全回避债券类产品，而应通过缩短久期、分散配置、避免集中于单一信用债，并结合“固收+”策略，以多元资产组合平滑净值波动。

杨德龙也建议，普通投资者可通过调整产品期限、降低单一资产配置比例、适度提升资产分散度等方式管理风险，并在风险承受能力允许的前提下，适当配置权益类资产，以分享经济中长期发展的回报。