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2025年12月12日 22时43分55秒

　　部分分析师本周指出，由于其商业模式受到质疑并拖累股价，比特币 “囤积巨头” MicroStrategy（MSTR）可能面临在周五纳斯达克 100 指数年度成分股调整中被剔除的风险。

　　MicroStrategy 最初为一家软件公司，2020 年转型为比特币投资主体。今年早些时候其股价曾大幅飙升，市值一度达到 1280 亿美元，并于去年 12 月被纳入纳斯达克 100 指数的科技子板块。

　　这一纳入决定当时就遭到部分市场观察人士质疑，他们认为，这家开创了独特商业模式（已催生数十家效仿者）的公司，其业务本质更接近投资基金，而非传统科技企业。

　　该公司财报显示，截至 9 月 30 日的三季度净利润达 27.8 亿美元，而去年同期为亏损 3.402 亿美元，这一扭亏主要得益于会计准则变更，使其能够将比特币持仓的增值计入收益。与此同时，其传统软件业务的营收仅为 1.287 亿美元。

　　盈透证券首席市场分析师史蒂夫?索斯尼克表示：“如果 MicroStrategy 被认定为控股公司或加密货币企业，而非其传统的软件公司属性，那么它就有可能被剔除出指数。”

　　纳斯达克 100 指数追踪的是市值最大的非金融类公司，其运营方纳斯达克交易所，在周五成分股调整结果公布前拒绝置评。

　　美国科技媒体 The Information 9 月曾报道，纳斯达克正收紧对旗下上市加密资产持仓公司的准入要求，但该交易所通常不会就相关公司纳入指数的事宜发表评论。

　　MicroStrategy 方面也未回应该媒体的置评请求。

　　指数成分股调整向来备受市场关注，因为这将决定哪些公司能获得数十亿被动资金的流入。不过，MicroStrategy 创始人迈克尔?塞勒对指数剔除风险普遍持不屑态度，另有部分分析师也认为，纳斯达克周五不会将其移出指数。

　　加密资产持仓模式引争议

　　市场对加密资产持仓公司商业模式的可持续性担忧日益加剧，这类公司的股价对标比特币价格波动极为敏感。MicroStrategy 股价较 2024 年高点已下跌 65%，今年以来跌幅达 36%，而同期比特币仅下跌 3.6%。

　　路透社测算，截至周四，MicroStrategy 市值已跌至 527 亿美元，但其持有的比特币价值超过 610 亿美元。

　　琼斯交易首席市场策略师迈克?奥洛克本周在报告中指出，尽管从市值角度看 MicroStrategy 尚不满足剔除条件，但其当初纳入指数存在 “技术性漏洞”，而本周五是纳斯达克 “修正去年错误的绝佳时机”。

　　杰富瑞指数策略主管卡莎?赛尼测算，若纳斯达克将 MicroStrategy 剔除，该公司可能面临约 16 亿美元的被动资金流出。

　　全球指数提供商明晟（MSCI）也对加密资产持仓公司纳入其基准指数的合理性提出质疑，该机构将于明年 1 月决定是否将 MicroStrategy 及同类公司移出相关指数。

　　塞勒本月向路透社透露，公司正与 MSCI 沟通，但即便被剔除也 “无关紧要”。

　　部分分析师认为 MicroStrategy 暂时无虞，因其市值仍处于相对高位。美国投资机构 H.C． Wainwright 分析师迈克?科隆内塞就质疑其被剔除的可能性，理由是其 “市值高于纳斯达克 100 指数中约 30 家成分股公司”。

　　除 MicroStrategy 外，杰富瑞预计生物制药企业渤健（Biogen）、IT 解决方案提供商 CDW 等另外 4 只个股也可能被移出纳斯达克 100 指数。据伦敦证券交易所集团（LSEG）数据，这 6 家公司目前是纳斯达克 100 成分股中市值最低的标的。

　　沃尔玛此次无缘纳入

　　杰富瑞还指出，零售巨头沃尔玛尽管市值高达 9327 亿美元，但本次不符合纳入纳斯达克 100 的条件，因其在纳斯达克的实际首个交易日（12 月 8 日）晚于交易所 11 月 28 日的指数调整参考日。

　　纳斯达克预计将于周五美股收盘后公布成分股调整结果，相关变动将于 12 月 22 日正式生效。