出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/ 郝显

　　近日，京基智农控股股东披露减持结果，近三个月时间，总共减持套现6.04亿元。与此同时，管理层也在9月-11月进行了一轮减持。

　　而在控股股东及管理层减持之后，公司抛出了1亿元-2亿元的回购计划。在控股股东本身面临债务压力、大比例质押的情况下，此举能否稳定股价呢？

　　从京基智农自身来看，随着房地产开业业务的萎缩，公司主业切换到了生猪养殖业，而10月份以来生猪售价的大幅下挫让公司业绩再度面临考验。

　　控股股东及管理层减持之后抛出回购方案 能否稳住股价？

　　12月18日，京基智农发布控股股东减持结果公告，其控股股东京基集团于2025年11月 21日通过大宗交易的方式减持公司股份150股，2025年11月24日至2025年12月5日通过集中竞价方式减持公司股份505.36万股，2025年12月5日通过大宗交易方式减持791.6万股。

　　减持后，京基集团及其一致行动人京基时代持股比例从53.11%下降至50.33%，合计减持2.78%的股份。

　　根据公开信息估算，本次京基集团总共套现1.78亿元。此前的9月11日，京基智农发布公告，控股股东京基集团以16.06元/股的价格向中恒通转让5%的股份，套现4.26亿元。仅仅三个月时间，控股股东京基集团已经套现6.04亿元。

　　除了控股股东之外，管理层也在减持。今年9月22日至11月6日期间，公司董事、联席总裁蔡新平，董事、副总裁吴志君，副总裁谢永东，副总裁王鸿鹤，副总裁、财务总监顾彬，副总裁尚鹏超合计减持套现679.16万元。

　　而就在控股股东、管理层减持的同时，京基智农抛出了回购计划。12月5日京基智农董事会通过了《关于回购公司股份方案的议案》，12月8日予以披露。根据公告，公司拟使用自有资金和/或自筹资金回购股份，回购总额不低于1亿元，不高于2亿元。拟回购股份的数量不低于421.94万股且不超过 843.88 万股，占公司总股本的比例为 0.80%至1.59%。回购的股份将用于股权激励或员工持股计划。

　　从股价来看，11月中旬以来，京基智农股价出现大幅下挫，最大跌幅达到24%。在上一轮生猪不景气周期中，从2023年4月到2024年9月，京基智农股价最大跌幅接近50%。而目前公司股价在13元左右。

　　京基智农在公告中表示，回购目的为“对公司未来发展前景的信心，同时为进一步健全公司长效激励机制”。事实上，回购同时也是出于稳定股价的目的。

　　京基集团自身存在大比例质押，截至11月11日，京基集团及京基时代持股的94.37%处在质押状态。根据WIND数据，从2021年8月到今年10月，多笔质押跌破平仓线。

　　2018年，京基集团拿下康达尔（京基智农前身）控股权，后来一路增持，持股最高达到72.89%。从2022年下半年起，京基集团及京基时代开始减持，目前持股相比高峰已经减少22.56%。

　　京基集团是一家从旧改起家的深圳房企，随着房地产市场的下滑，京基集团也面临偿债问题。除了质押京基智农之外，京基集团所持阳光新业股权大部分也处在质押状态。

　　公告称，“京基集团高比例质押股份主要系基于其自身资金需求、为其自身及其下属公司融资提供担保”。截至今年9月底，京基集团资产负债率为64.08%，有息借款余额为86.42亿元，未来半年内和未来半年至一年内需偿付的债务金额分别为6.99亿元、9.73亿元。截至9月底流动比率为1.56，速动比率仅为0.59，相比2024年均大幅下滑。

　　值得一提的是，2024年及2025年前三季，京基集团分别亏损6.32亿元及1.87亿元。

　　事实上，京基智农自身也面临偿债压力。截至三季末，公司账面货币资金为6.45亿元，而短期有息负债合计12.2亿元，现金短债比低至0.53。此外还有长期借款6.02亿元。流动比率和速动比率分别为0.49及0.17，甚至大幅低于京基集团。在这种情况下，公司斥资1亿-2亿元回购股份，是否会对经营产生影响呢？

　　猪价跌破成本线 京基智农业绩将迎来考验？

　　京基智农是一家多主业公司，主营业务包含生猪养殖与销售；饲料生产与销售；种鸡、肉鸡养殖与销售；房地产开发。

　　从2024年起，京基智农业绩开始大幅下滑，2024年营收和归母净利润分别减少52%及59.13%；今年前三季度分别减少20.12%及50.5%。

　　从2024 年开始，京基智农主营业务从房地产开发 切换到生猪养殖，房地产开发业务收入大幅缩减。

　　2019年京基智农就确立了“农业主业”的发展方向，以生猪养殖为核心。房地产业务仅限于对既有的存量土地以自行或与第三方专业机构合作等形式开发和运营，不再新增其他房地产项目。截至今年11月，地产存货约为4.3亿元，存量在售产品仅剩余山海公馆公寓项目及部分商铺。

　　从生猪养殖业务来看，近几年收入规模不断增长，2024年达到了39.77亿元。今年上半年养殖业收入继续增长，同时房地产开发业务大幅萎缩，养殖业占比达到81%。

　　2023年京基智农养殖业毛利率为负，主要是房地产业务贡献利润。2024年房地产业务萎缩，净利润约2.4亿元，较上年同期下降约90%，养殖业务受生猪养殖成本下降及生猪市场价格回升影响，实现净利润5.5亿元。今年前三季度，养殖业务实现归母净利润3.08亿元，成为主要利润来源。

　　根据公司披露，1-10月生猪销售均价约为14.7元每千克，而1-9月完全成本约为13.4元每千克。高于行业的售价使得京基智农养殖业保持了盈利。

　　不过较高的销售均价主要得益于1-8月。今年7月以来，猪价经历了一轮快速下滑，跌破了成本线，部分猪企重新陷入亏损。京基智农10月及11月售价分别为11.87元及12.44元，同样低于成本。这意味着四季度公司养殖业务又将迎来考验。

　　对于京基智农来说，随着主业的切换，公司未来业绩将依赖于猪周期。养猪业务同样依赖融资，2024年公司曾经推动过定增，拟最高募资19.3亿元，用于养殖业务扩产能，为了顺利推进，京基集团拟认购3000万元-2亿元，不过该方案无果而终。

　　对于京基智农来说，未来如果猪价持续低迷，公司有陷入亏损的风险。