一年时间，飞天茅台批发价从2365元跌至1760元，而贵州茅台股价在1467元/股徘徊不前。

9月19日，今日酒价披露的最新数据显示，2025年飞天茅台散瓶批发参考价为1760元/瓶，较前日下降10元；原箱批发价已下探到1780元/瓶，创出阶段新低。

同日，贵州茅台股价在A股市场表现平稳，收盘价达1467.97元/股，上涨0.00%。酒价与股价的背后，是资本与消费市场对茅台价值认知的重新校准。

价格双轨，酒价股价分化明显

茅台酒价的下行轨迹令人惊讶。相较于去年同期散瓶2365元/瓶，原箱2500元/瓶的批发价行情，飞天茅台两种规格的单价分别下降了605元和720元，跌幅均超过25%。

与酒价大幅下跌形成对比的是，茅台股价保持了相对稳定。9月19日，贵州茅台收盘报1467.97元/股，全天成交额47.85亿元，换手率0.26%。

资本市场的“淡定”与商品市场的“冷意”形成鲜明对比，反映出投资者与企业经营之间的预期差。

资本动向，主力资金连续减仓

尽管股价表面稳定，但资金动向透露了不同信号。9月19日，贵州茅台主力资金净流出1807.7万元，这已经是主力资金连续3日减仓。

从更长时间段看，近5日主力资金净流出24.22亿元，近20日净流出23.66亿元。这一数据表明，机构投资者正在逐步调整持仓结构。

香港中央结算有限公司作为贵州茅台第二大流通股东，相比上期减少693.18万股。

行业视角，白酒板块整体承压

茅台不是孤例，整个白酒行业都面临调整。9月19日早盘，白酒板块2299.94点收盘下跌0.67%，其中15只白酒股下跌，水井坊以2.20%跌幅领跌。

五粮液收盘价达123.45元/股，下跌0.40%；山西汾酒收盘价达198.18元/股，下跌1.40%；泸州老窖收盘价达133.17元/股，下跌0.40%。高端白酒板块整体承压明显。

招商证券分析认为，第二季度白酒行业加速出清，二、三线企业出清相对彻底，头部企业韧性较足，但仍待清理市场包袱。

业绩基本面，增长放缓但稳健

从半年报数据看，贵州茅台仍保持着增长态势。2025年1月-6月，公司实现营业收入910.94亿元，同比增长9.16%；归母净利润454.03亿元，同比增长8.89%。

这些数据表明，尽管市场价格出现波动，茅台的企业基本面仍然稳健。公司毛利率保持在91.3%的高水平，盈利能力依然强劲。

贵州茅台董事、代理总经理王莉此前表示，公司通过统筹优化市场策略，科学精准实施产品投放，主动维护渠道生态韧性，保持了市场的总体平稳和渠道的良性协同。

未来展望，行业拐点等待信号

国信证券指出，从基本面看，酒企短期仍将以去库存、促动销为主要工作；中长期应更加重视消费者和消费场景培育，积极布局国际化和年轻化。

招商证券则认为，头部酒企的报表出清将会是行业拐点的关键信号，这也有望重塑产业、渠道、资本市场预期，行业底部将会逐步显现。

当前茅台批发价已接近底部区间，继续大幅下跌的空间有限。随着中秋国庆消费旺季的到来，市场需求有望回暖，为酒价提供一定支撑。

截至9月19日收盘，白酒板块2317.98点，上涨0.11%。资本市场的轻微反弹表明，投资者正在重新评估白酒行业的投资价值。

那个依靠金融属性和社交属性支撑的茅台正在渐行渐远，一个更加平民化、理性化的茅台正在走来。这既是市场的成熟，也是行业的进步。