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2025-08-18 18:49:16
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  中金发布研报称,维持金斯瑞生物科技(01548)2025年和2026年盈利预测不变,维持跑赢行业评级,但由于近期医药板块估值中枢上移,该行上调目标价22.2%至21.50港元(基于DCF估值法),较当前股价有21.3%的上行空间。

  中金主要观点如下:

  1H25业绩符合该行预期

  公司公布1H25业绩:收入5.19亿美元,同比+81.9%,该行测算剔除礼新相关一次性预付款后双位数增长;毛利润3.21亿美元,对应毛利率61.8%,经调整净利润1.78亿美元,对应净利率34.3%,盈利能力明显提高,除礼新预付款影响外,也受益于产能利用率持续提升、规模效应和高端产品结构升级;归母净亏损0.25亿美元,同比大幅收窄,亏损主要受联营公司传奇生物投资亏损1.94亿美元拖累,剔除该影响后实现利润1.69亿美元。业绩符合该行及市场预期。

  生命科学业务保持稳健增长,强化全球布局与市场地位

  1H25,生命科学服务与产品板块实现收入2.5亿美元,同比+11.3%,增长主要由蛋白业务(增速达52%)、基因编辑平台和AI相关研发需求拉动;经调整毛利率51.0%,环比2H25的50.6%有所提升,该行判断主要因平台和自动化升级以及运营效率提升;经调整经营利润为0.46亿美元,同比略有下滑,主要因公司为打造中长期竞争力,增加销售费用和研发费用。

  CDMO(蓬勃生物)延续复苏态势,礼新大额许可收入落地

  1H25,CDMO收入达2.5亿美元,同比+511.1%,其中礼新相关一次性预付款已确认并收到付款2.14亿美元,剔除后增速为双位数,主营业务延续复苏态势,主要受益于生物药GMP订单顺利完成以及病毒载体业务的全球扩张。截至1H25,蓬勃生物拥有16项外许可资产(其中4项进入临床阶段),公司预计2025年底至2026年初有望实现CD3

  VHH授权交易等里程碑。

  工业合成生物学(百思杰)坚持产品创新,研发投入影响短期盈利能力

  1H25,工业合成生物学收入0.39亿美元,同比+8.4%,增长来源于酶产品市场份额提升以及头部客户合作加深。经调整经营亏损为58万美元,同比环比均转亏主要因研发投入增多。公司创新合成生物学产品甜蛋白已获FDA

  GRAS认定,公司预计商业化生产设施2026年中正式投产。

  风险提示:研发风险,需求不及预期,产能利用率不及预期,政策波动,地缘政治。

 

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