来源：华尔街见闻

　　汇丰研究发现，这一反差现象有三种可能解释：一是数据存在滞后效应；二是商品储存在保税仓库中规避关税；三是美国终端需求超预期强劲。汇丰倾向于第三种解释，认为强劲的终端需求可能使亚洲出口商避免“前置出货”的反噬效应，但警告高额关税最终仍将对亚洲出口造成重大冲击。

　　汇丰研究显示，尽管亚洲出口量大幅激增，但美国库存增长却相对有限，暴露出贸易前置效应的复杂性。

　　7月12日，据追风交易台消息，汇丰银行在最新报告中指出，近期数据显示，中国亚洲其他地区的出口量均创下历史新高，韩国二季度出口量环比增长也表现强劲。然而，这一现象引发了一个谜题：

　　美国进口商如果确实在大规模囤货以规避更高关税，其库存理应大幅攀升，但实际数据并未显示如此明显的增长。

　　汇丰首席亚洲经济学家Frederic Neumann指出，虽然美国零售库存有所上升，但仅回到了2022年9月的峰值水平，与疫情期间的库存激增相比相形见绌。这一反差可能有三种解释：数据滞后、保税仓库存储，或者美国终端需求超预期强劲。

　　报告称，如果是后者，意味着亚洲出口商可能避免此前市场担心的“前置出货”反噬效应。不过汇丰警告，高额关税最终仍将对亚洲出口造成重大冲击。

　　亚洲出口量创历史新高，美国库存仅温和增长

　　汇丰数据显示，中国大陆和新兴亚洲（除中国外）的出口量指数均达到历史高位。其中，韩国二季度出口量环比增长显著加速。

　　美国制造业进口增长在过去几个月大幅飙升，而欧洲进口则出现相反走势。这些进口商品的部分确实进入了美国零售商的仓库，推动零售库存上升。

　　尽管美国零售库存（除汽车外）有所上升，但增幅相对温和。截至5月的最新数据显示，库存水平仅刚刚超过2022年9月的峰值，与疫情期间供应链冲击导致的库存激增相比差距明显。

　　报告称，更能说明问题的是，美国零售库存销售比在近几个月几乎没有变化，表明零售商目前实际上维持着相对精简的库存水平。其他指标也印证了这一点：

美国物流经理调查的库存组成部分显示，虽然总库存有所扩张，但扩张步伐并不特别快，且低于2021年中至2022年中疫情相关供应链冲击时期的水平。

　　抢出口的商品去哪了？

　　汇丰在报告中给出了三种可能的解释：数据滞后、保税仓库存储，或者美国终端需求超预期强劲。

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