远达环保总市值再度回落至100亿元以下

远达环保（600292.SH）重组方案获得上交所受理。6月25日晚间，远达环保收购五凌电力有限公司（下称“五凌电力”）100%股权及国家电投集团广西长洲水电开发有限公司（下称“长洲水电”）64.93%股权的重组项目获得上交所出具的受理通知。

该笔重组交易规模为277.36亿元，按照支付方式划分，现金对价和股份对价分别为41.60亿元和235.76亿元。交易完成后，以2024年业绩为例，远达环保营业收入将增至116.46亿元，增幅为146.61%，归母净利润相比交易前增加8.49亿元，达到了8.85亿元，增幅为2361.37%。

事实上，远达环保重组距离2024年9月30日首次披露已经历近9个月。2024年10月21日，远达环保复牌首日股价涨停，并连续收获9个涨停，此后远达环保股价继续震荡上行，最高涨至19.80元/股。截至2024年12月3日收盘，远达环保总市值一度达到了140.55亿元。随着利好消化，远达环保总市值再度回落至100亿元以下，截至6月26日收盘，总市值达94亿元。

截至2024年三季度末，廷颐成长1号私募基金和辛文博同时“闪现”在远达环保前十大股东中，2024年四季度便退出。值得注意是，在2024年9月末，辛文博又同时“闪现”菱电电控（688667.SH）前十大股东，而廷颐成长1号私募基金也长期位列菱电电控前十大股东行业，直到目前，廷颐成长1号私募基金仍持有菱电电控。

时代周报记者注意到，远达环保曾经拥有重庆九龙电力股份有限公司（下称“九龙电力”）等电力相关业务资产，但在2013年进行剥离。远达环保原有环保业务收入相对稳定，而该公司新置入的五凌电力2023年因流域水流来水量不足影响，全年亏损。此外，远达环保在公告中未对环保业务定位进行明确说明。

时代周报记者致电远达环保董事会办公室，对方表示，为了响应火电脱硫脱硝的政策号召，公司2013年剥离发电业务主要是为了以环保类企业上市。目前，远达环保未来的定位是国电投水电平台，本次重组也属于重大资产重组，业务本身也会发生比较重大的变化，但目前公司层面暂未公布对原有环保业务的处置方案，也没有明确相关计划。

对于五凌电力2023年流域水流来水量不足的问题，远达环保方面对时代周报记者表示，2023年是五凌电力比较特殊的年份。自相关区域有水文资料以来，2023年最后一个季度是五凌电力来水量最差的时间段，并出现了干旱，对当年的影响也非常明显。但从长期的角度看，五凌电力的流域水流来水量相对平稳，出现剧烈波动的概率比较低。

中国电力有望成控股股东

据远达环保公告，本次重组拟通过发行股份及支付现金的方式向中国电力（2380.HK）购买其持有五凌电力63%股权、向湖南湘投国际投资有限公司购买其持有五凌电力37%股权以及向国家电投集团广西电力有限公司（下称“广西公司”）购买其持有长洲水电64.93%股权，并拟向不超过35名符合条件的特定投资者发行股份募集配套资金。

五凌电力100%股权和长洲水电64.93%股权的交易价格拟分别约为246.67亿元和30.68亿元，合计约277.36亿元。按照支付方式划分，现金对价和股份对价分别为41.60亿元和235.76亿元。财报显示，2024年末和2025年一季度末，远达环保现金余额分别为5.71亿元和6.50亿元。

远达环保通过定增募集资金不超过50亿元，其中25亿元拟投向湖南省内风力发电项目和湖南桃源木旺溪抽水蓄能电站，另外25亿元用于支付本次重组现金对价、中介机构费用及相关税费。

本次交易前，远达环保主营业务为能源生态融合业务，涵盖大气治理、工业及市政水处理、固危废处理、矿山及土壤修复、“新能源+生态治理”等。本次交易后，上市公司主营业务将新增水力发电及流域水电站新能源一体化综合开发运营业务，主要为湖南省内水力发电、风力发电、太阳能发电业务以及广西壮族自治区内水力发电业务。

根据交易方案，交易前国家电投集团持股比例为43.74%，交易后将降至7.80%；中国电力的持股比例将增至46.04%；湘投国际和广西公司的持股比例分别为27.04%和9.09%。此次权益变动预计将显著改变公司的股权结构。交易前公司控股股东为国家电力投资集团，交易完成后控股股东将变更为中国电力，实际控制人仍为国家电投集团保持不变。

两位股东“闪现”前十大股东

由于远达环保重组消息发布后，股价表现亮眼，其股东构成也格外引人关注。截至2024年三季度末，远达环保前十大股东中，除国家电力投资集团有限公司、重庆市城市建设投资(集团)有限公司、阿拉丁环保集团有限公司三位法人股东外，还有6位自然人股东和1位私募基金股东持有少量远达环保股份。其中，持有远达环保的私募基金为廷颐成长1号私募基金，持有远达环保300万股。彼时，该私募基金也同时出现在菱电电控的前十大股东行列。

自然人股东中，5位股东持有远达环保都超过了一个季度，陈宣炳、董灿、王一雷均在2024年四季度退出了前十大股东，崔建国、崔中琼截至2025年一季度末仍在持有。辛文博是唯一“快进快出”的自然人股东，辛文博在2024年9月末刚刚以700万股进入远达环保前十大股东，2024年四季度辛文博便退出了前十大股东。巧合的是，截至2024年三季度末，辛文博与廷颐成长1号私募基金也同时进入了菱电电控的前十大股东行列，2024年四季度辛文博也退出了该公司前十大股东。

陈宣炳远达环保持股数量最多，其早在2021年三季度进入前十大股东，并不断增持，最高增持至902.69万股，但2024年6月末，陈宣炳减持了该公司至900万股，2024年底，陈宣炳退出前十大股东。

董灿是2024年三季度末前十大股东中，持有时间最长的自然人，其连续24个季度位列远达环保前十大股东，达6年之久。截至2024年三季度末，董灿持有远达环保数量达336.04万股，但2024年四季度末，其退出了前十大股东的行列。

6位自然人股东中，王一雷持有远达环保的时间也较短，2024年6月末其首次进入前十大股东，2024年9月末，王一雷持有股票数量也未发生变动，始终为336万股。不过，王一雷在2024年四季度也退出了前十大股东。

崔建国持有远达环保已有17个季度，2024年三季度末持有该公司股票为585.81万股。其进入远达环保前十大股东时间为2021年一季度，远达环保停牌前夕崔建国减持了3.8万股，随着股价上涨，2024年四季度崔建国再次增持远达环保8.65万股。截至2025年一季度末，崔建国仍持有远达环保569.46万股。

与崔建国的情况类似，崔中琼持有远达环保也已有15个季度，目前仍然为前十大股东。2022年6月底至2024年9月末，崔中琼持股数量始终没有变化，均为370.53万股，但在2024年四季度，崔中琼又加仓75.98万股。

收入利润有望增加

远达环保是国家电投集团唯一环保产业平台、能源生态融合发展技术总成和专业服务单位。该公司在脱硫脱硝领域深耕多年，主要包含脱硫脱硝除尘工程总承包、脱硫脱硝特许经营、脱硝催化剂制造及再生、水务工程及运营等环保方面相关业务。

时代周报记者注意到，远达环保曾用名为九龙电力。2012年11月28日证监会核准远达环保向中国电力投资集团公司转让重庆九龙电力股份有限公司九龙发电分公司全部资产及负债、重庆白鹤电力有限责任公司60.00%股权、重庆九龙电力燃料有限责任公司80.00%股权、重庆中电自能科技有限公司72.78%股权、重庆江口水电有限责任公司20.00%股权、重庆天弘矿业有限责任公司40.00%股权。此后，电力资产被剥离，远达环保转向环保领域。

2024年，远达环保实现营业总收入47.22亿元，同比增长11.07%；归母净利润为3596.24万元，同比下降33.42%；扣非归母净利润为1826.58万元，同比增长629.92%。尽管远达环保营业收入相对稳定，但公司归母净利润、扣非归母净利润均未过亿元大关。远达环保2023年归母净利润、扣非归母净利润分别为5401.17万元、250.24万元。

远达环保2024年环保工程收入占主营收入比例为33.37%，脱硫脱硝除尘特许经营电价收入占比47.73%。值得注意是，环保工程业务市场产值增加，但毛利率同比下降，实现营业收入12.53亿元，同比增长39.5%，实现利润总额-0.91亿元，同比增亏。

若远达环保完成五凌电力100%股权及长洲水电64.93%股权的重组，远达环保营业收入将大幅增加，盈利能力也将增强。以2024年业绩为例，远达环保营业收入将增至116.46亿元，增幅为146.61%，归母净利润相比交易前增加8.49亿元，达到8.85亿元，增幅为2361.37%。