新上市公司股票在首个交易日的涨幅正以三年半以来的最快速度飙升，令交易员振奋的同时，也让美国首次公开募股（IPO）市场持续升温。

　　无人机制造商 Airo Group Holdings Inc． 周五收盘上涨 140%。此前一天，该公司在首次公开募股中筹集了 6000 万美元，而就在一周前，稳定币发行商 Circle Internet Group Inc． 在完成 12 亿美元 IPO 后，股价随即飙升 168.5%。

　　彭博社汇编的数据显示，随着保守派有线电视频道 Newsmax Inc． 在 3 月完成 7500 万美元发行后首日暴涨 735%，今年已有三家在美交所融资至少 5000 万美元的公司首日股价翻倍，这是自 2021 年 IPO 热潮中九家公司实现这一壮举以来的最高数量。

　　这些惊人的首日表现或许颇具观赏性，但历史表明，极端的首日暴涨很少能为投资者带来长期回报。

　　专业交易员和散户投资者往往是首日上涨的推手，他们尽早抢购股票并借助市场 momentum 获利。然而，这些买家大多无法在 IPO 期间获得股票。这是因为公司更倾向于将 IPO 出售的股票分配给共同基金，这些基金的投资策略基于对公司前景的基本面分析，且至少在名义上承诺成为长期支持者。

　　不出所料，由 momentum 和散户买入推动的首日超额表现，很难作为公司长期前景的参考。

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊?里特汇编的数据显示，1980 年至 2023 年间，美国交易所共有 316 家公司上市，其股票在首个交易日翻倍（不包括发行价低于 5 美元的股票、单位和美国存托凭证）。

　　里特的数据显示，这些 IPO 中近 90% 在三年持有期内的回报为负（相对于首日收盘价），平均亏损高达 46%。

　　里特称，首日翻倍的案例往往集中出现在市场高点，如 1999 年至 2000 年的互联网泡沫时期，当时有超过 100 家公司股价翻倍，但多数最终默默无闻。

　　里特指出，可能出现首日暴涨的公司通常是受散户投资者追捧的高增长企业，最近的 Newsmax 就是一个例子。

　　“这类公司的大多数共同点是尚未成熟，且难以估值。”

　　早期乐观情绪的破灭

　　许多首日表现亮眼的公司后来陷入财务困境，让投资者的早期乐观情绪沦为笑谈。

　　2020 年 6 月 IPO 首日回报率达 118% 的在线二手车零售商 Vroom Inc． 就是典型案例。该公司去年申请破产保护，今年 1 月完成资本重组后重新上市，其中包括类似 1 股并 5 股的反向拆股安排。

　　即使是行业巨头，也难以兑现首日暴涨所暗示的前景。

　　爱彼迎（Airbnb Inc．）和雪花（Snowflake Inc．）是 2021 年九家首日翻倍的 IPO 中最受关注的案例，但它们的股价目前略低于首日收盘价。

　　少数首日翻倍的公司确实成为了长期赢家。例如墨西哥烤肉连锁 Chipotle 自 2006 年上市以来表现优异，去年宣布实施 1 股拆 50 股的拆分计划。

　　对 Airo 而言，部分原因在于时机选择。该公司 IPO 恰逢唐纳德?特朗普总统发布行政令推动国内无人机业务，同时中东冲突升级凸显了尖端无人机技术的价值。

　　Airo 执行董事长兼联合创始人奇林吉夫?卡图里亚周五在接受彭博新闻采访时表示：“我们没想到股价会涨这么多。”

　　知情人士称，该公司将 600 万股中的 70% 仅分配给了五名投资者。

　　卡图里亚说：“我们选择较小的发行规模，是为了引入真正相信公司愿景的长期投资者。”

　　市场短暂平静助力 IPO 复苏

　　在 4 月极端波动导致 IPO 市场停摆后，几周的相对平静帮助重振了投资者对 IPO 的热情。

　　私人市场交易平台 Rainmaker Securities 董事总经理格雷格?马丁表示，企业正试图利用可能迅速关闭的市场窗口。他指出，当前这批 IPO 相对于同行普遍存在有吸引力的折扣。

　　不过，美国 IPO 市场能持续带来高额初期回报多久仍有待观察，尤其是在贸易紧张局势和伊朗与以色列冲突持续的情况下。

　　过去一个月中，一些首日涨幅巨大的公司已从首日收盘价大幅回落。

　　截至周五，Newsmax 股价仅较 IPO 价格高 24.2%；数字健康公司 Omada Health Inc． 尽管 6 月 6 日首日上涨 21.1%，但上周收盘较 IPO 价格下跌 10%；广告技术公司 MNTN Inc． 首日上涨 64.8%，但上周收盘仅上涨 15.7%。

　　Rainmaker 的马丁表示：“我们是否会回到更混乱的环境，仍是一个问号。”