炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　来源：中国银河策略

　　核心观点

　　本周A股行情：（1）本周（5月12日-5月16日），全A指数上涨0.72%。北证50、创业板指分别上涨3.13%、1.38%，延续上周行情，上证50、沪深300涨幅也超1%，上证指数表现也相对跑赢全A指数；科创50、中证1000录得下跌。（2）从风格来看，本周大盘风格显著占优，沪深300（1.12%）表现优于中证1000（-0.23%）；金融风格、周期风格分别涨1.80%、1.37%，相对跑赢全A指数，消费风格、稳定风格也录得上涨，而成长风格本周小幅下跌。（3）从行业来看，本周一级行业涨多跌少。涨幅靠前的三个行业分别为美容护理、非银金融、汽车。计算机、国防军工、传媒跌幅靠前。

　　本周资金流向：（1）本周A股市场交投活跃度小幅回落。本周日均成交额为12663亿元，较上周下降871.58亿元；日均换手率为1.4525%，较上周下降0.12个百分点。（2）本周北向资金日均成交额为1460.18亿元，较上周下降143.66亿元。截至5月15日，本周融资余额和融券余额均上升。（3）本周新成立基金23只，发行份额为240.04亿份。其中，权益类基金共有17只，发行份额47.44亿份，较上周下降13.36亿份，本周份额占比19.76%，较上周下降76.07个百分点。

　　本周估值变动：全A指数PE（TTM）较上周上升0.74%至19.05倍，处于2010年以来63.23%分位数；全A指数PB（LF）本周上涨0.80%至1.55倍，处于2010年以来12.52%分位数。全A股债利差为3.5713%，位于3年滚动均值+0.45倍标准差附近，处于2010年以来从低到高76.96%分位数。

　　资金面利好哪些板块：5月7日，证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》。新规强调建立与基金业绩表现挂钩的浮动管理费收取机制，强化业绩比较基准的约束作用。业绩比较基准作用强化，从长期来看有望驱动基金配置向基准靠拢。从2025年一季度主动偏股型基金A股重仓股中各行业配置情况来看，对比沪深300各行业权重，主动偏股型基金对于银行、非银金融、公用事业、交通运输等行业处于明显低配状态。在政策推动以保险资金为代表的中长期资金入市的背景下，非银金融、银行、交通运输、公用事业、通信等高股息行业将受到资金面的关注。

　　A股市场投资展望：短期来看，《中美日内瓦经贸会谈联合声明》的公告释放出中美经贸关系缓和的积极信号，有助于推动市场避险情绪降温。同时，贸易摩擦对国内经济增长的潜在压力缓解，企业盈利预期有望上修。但本轮协议是中美谈判的阶段性成果，后续关税政策走向存在反复性和不确定性。长期来看，A股市场走势仍将体现“以我为主”的内涵，有望展现出更强韧性。配置上，建议关注三大方向：第一，外部环境不确定性加大，业绩确定性相对较强、股息回报整体稳定的红利板块具备防御属性。第二，A股市场“科技叙事”逻辑明晰，建议关注后续产业趋势的催化机会。第三，关注大消费板块的配置机会，政策密集支持服务消费，“两新”政策扩围提质，带动行情修复。

　　风险提示

　　国内政策效果不确定风险；地缘因素扰动风险；市场情绪不稳定风险。

　　正文

　　一、本周行情回顾

　　（一）指数行情

　　本周（2025年5月12日-5月16日，下同），全A指数上涨0.72%。北证50、创业板指分别上涨3.13%、1.38%，延续上周行情，上证50、沪深300涨幅也超1%，上证指数表现也相对跑赢全A指数；科创50、中证1000录得下跌。其中，受到中美会谈取得实质性进展提振，周一A股市场高开高走，整体上涨。随后，市场呈现出明显的结构性行情。

　　从风格来看，本周大盘风格显著占优，沪深300（1.12%）表现优于中证1000（-0.23%）；金融风格、周期风格分别涨1.80%、1.37%，相对跑赢全A指数，消费风格、稳定风格也录得上涨，而成长风格本周小幅下跌。

　　从行业来看，本周一级行业涨多跌少。涨幅靠前的三个行业分别为美容护理、非银金融、汽车，涨幅分别为3.08%、2.49%、2.40%。计算机、国防军工、传媒跌幅靠前。

　　二级行业表现来看，本周收益率前五的行业依次是动物保健Ⅱ、航运港口、互联网电商、化学纤维、化妆品；收益率靠后的行业依次是地面兵装Ⅱ、贵金属、黑色家电、工程机械、专业服务。

　　（二）资金流向

　　本周A股市场交投活跃度小幅回落。本周日均成交额为12663亿元，较上周日均成交额下降871.58亿元；日均换手率为1.4525%，较上周日均换手率下降0.12个百分点。其中，周一至周三，市场成交额维持1.3万亿元以上，下半周市场情绪有所降温。

　　本周北向资金日均成交额为1460.18亿元，较上周日均成交额下降143.66亿元。截至5月15日（周四），本周融资余额和融券余额均上升。融资融券余额为18084.97亿元，较上周上升44.89亿元。其中，融资余额为17967.28亿元，上升42.90亿元；融券余额为117.68亿元，上升1.98亿元。

　　按基金成立日统计，本周新成立基金23只，发行份额为240.04亿份。其中，权益类基金（包括股票型基金和混合型基金）共有17只，发行份额47.44亿份，较上周下降13.36亿份，本周份额占比19.76%，较上周下降76.07个百分点。

　　按上市日期统计，截至5月17日，本周IPO家数为3家，募集资金金额13.01亿元，再融资家数为5家，募集资金金额42.70亿元。

　　下周市场资金流出压力将较本周上升。本周共有49家公司限售股陆续解禁，合计解禁12.20亿股，解禁总市值241.64亿元；下周（5月19日-5月25日）预计共有40家公司限售股陆续解禁，合计解禁19.68亿股，按5月16日收盘价计算，解禁总市值约为307.80亿元。

　　（三）估值变动

　　截至5月16日，全A指数PE（TTM）估值较上周上升0.74%至19.05倍，处于2010年以来63.23%分位数，处于历史中位水平；全A指数PB（LF）估值本周上涨0.80%至1.55倍，处于2010年以来12.52%分位数，处于历史低位水平。

　　截至5月16日，10年期国债收益率为1.6793%，较上周上行4.42BP；10年期国债期货活跃合约收盘价为108.48元，较上周下降0.53%。据此计算，5月16日，全A股债利差为3.5713%，位于3年滚动均值（3.3594%）+0.45倍标准差附近，处于2010年以来从低到高76.96%分位数。

　　从行业层面来看，本周31个一级行业中，19个行业市盈率估值上涨，其余行业估值下跌。截至5月16日，从市盈率估值来看，共有11个行业估值高于2010年以来50%分位数，有13个行业的估值处于2010年以来20%-50%分位数区间，另外7个行业估值低于2010年以来20%分位数水平。其中，房地产、计算机、商贸零售的PE估值分位数较高，分别处于2010年以来98.79%、92.28%、81.60%分位数水平；农林牧渔、通信、有色金属的PE估值分位数较低，分别处于2010年以来2.31%、8.68%、10.67%分位数水平。

　　二、A股市场投资展望

　　5月7日，证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》。新规强调建立与基金业绩表现挂钩的浮动管理费收取机制，强化业绩比较基准的约束作用，指出制定业绩比较基准监管指引，明确设定、修改、披露、持续评估及纠偏机制。业绩比较基准作用强化，从长期来看有望驱动基金配置向基准靠拢。当前，沪深300指数是主动偏股型基金相对热门的业绩比较基准。从2025年一季度主动偏股型基金A股重仓股中各行业配置情况来看，对比沪深300各行业权重，主动偏股型基金对于银行、非银金融、公用事业、交通运输等行业处于明显低配状态。

　　2025年一季度，从持股市值规模来看，以非银金融、银行为代表的金融板块是险资重仓板块。同时，交通运输、公用事业、通信等高股息行业持股市值也居前。在政策推动以保险资金为代表的中长期资金入市的背景下，相关行业将受到资金的关注。

　　短期来看，《中美日内瓦经贸会谈联合声明》的公告释放出中美经贸关系缓和的积极信号，降低了贸易方面的不确定性，有助于推动市场避险情绪降温。同时，贸易摩擦对国内经济增长的潜在压力缓解，企业盈利预期有望上修，特别是对于出口依赖度较高的行业，经营环境短期内迎来明显改善。但本轮协议是中美谈判的阶段性成果，暂停实施的24%关税仅生效90天，且20%的芬太尼关税仍未取消，后续关税政策走向存在反复性和不确定性，仍需保持密切关注。长期来看，A股市场走势仍将体现“以我为主”的内涵。5月7日，国新办发布会强调资本市场“稳”与“进”的政策基调。5月16日，证监会公布实施修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》，在简化审核程序、创新交易工具、提升监管包容度等方面作出优化。展望后续，随着中央汇金公司发挥好类“平准基金”作用，政策大力推动中长期资金入市，上市公司通过并购重组转型升级，A股市场将展现出更强韧性。

　　配置方面，重点关注以下领域：（1）安全边际较高的资产。红利板块已调整至配置区间，在当前全球地缘冲突加剧、外部环境不确定性显著提升的背景下，业绩确定性相对较强、股息回报整体稳定的红利板块具备防御属性。同时，公募基金高质量发展，政策引导险资入市，利好红利板块资金面。

　　（2）A股市场“科技叙事”逻辑明晰，建议关注后续产业趋势的催化机会。2025年一季报，科技板块盈利表现亮眼，行业景气度呈现向上趋势。光学光电子、元件、半导体等细分行业一季度盈利实现高增，计算机行业细分也呈现明显改善态势。5月7日国新办发布会上三部门重磅发声，提出一系列支持科技创新举措，全力服务新质生产力发展，有助于提振投资者预期。

　　（3）政策提振下的大消费板块。4月中央政治局会议提出“增强消费对经济增长的拉动作用”，5月7日发布会政策力度进一步加码。随着外部环境不确定性加大，扩大内需成为长期战略之举，提振消费的重要性凸显。

　　三、风险提示

　　国内政策效果不确定风险；地缘因素扰动风险；市场情绪不稳定风险。

　　本文摘自：中国银河证券2025年5月17日发布的研究报告《近期资金面利好哪些行业？》

　　分析师：杨超 S0130522030004