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bsa003
2024-09-22 12:02:37
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机构:国泰君安

研究员:庞钧文

本报告导读:

业绩符合预期,海外市场高增速,AI高功率电源受益国际头部公司需求。

投资要点:

维持“增持”评级,下调目标价至30.50元。公司产品布局多样,海外订单进展顺利,维持24-26年EPS分别为1.54/1.88/2.20元。考虑公司在海外大客户及新兴市场拓展带来的成长性,给予2024年19.8XPE估值,对应目标价30.50(原38.45)元,维持增持评级。

业绩符合预期,营收及扣非净利增速快。公司2024年上半年营收40.11亿元,同比增长22.05%;归母净利润为3.15亿元,同比下降19.27%。2024年第二季度营收21.80亿元,同比增长26.32%,归母净利润1.76亿元,同比下降23.01%;扣非净利润1.60亿元,同比增长13.81%。

高度重视海外市场拓展,海外业绩表现亮眼。公司在十年前开始布局海外市场,在美国、欧洲设立研发中心,海外代表处覆盖北美、欧洲、东亚、南亚、东南亚和中亚地区,五年前在印度和泰国着手制造能力的建设。2024年H1,公司直接海外收入13.94亿元,同比增长34.24%,海外业务毛利率31.23%,同比增加3.82pct,比国内毛利率高8.25pct。2024年H1公司智能家电电控产品营收20.06亿元,同比增长43.55%,主要受益于海外市场需求突增及国内设备更新政策。

AI服务器出货量增长,高功率电源业务市场空间广阔。2023年全球AI服务器的出货量为118万台,同比增长34.5%,TrendForce预计2024年全年出货量167万台,增速达41.5%。2024年H1,公司电源产品营收10.97亿元,同比增长13.05%,营收占比27.36%。近年来公司网络电源业务持续获得爱立信、思科等头部国际客户的多项项目需求与订单,批量交付进度加快。公司正与某国际头部公司对接AI服务器电源相关需求,预计未来带来更大市场空间及增长潜力。

风险提示。宏观经济及汇率波动;海外市场拓展不及预期。

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