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　　来源 环球老虎财经

　　在一路高歌的国际金价带动下，黄金股ETF被“买爆”。

　　4月3日，华夏基金旗下的黄金股ETF，延迟一个小时开盘后，再次出现暴力拉升现象，直至涨停。据了解，该ETF已经连续三天涨停，溢价率高达30%，创下历史纪录。

　　而与华夏黄金股ETF跟踪同一指数的永赢黄金股ETF走势却平缓很多，全天上涨4.29%，溢价率只有0.72%。

　　黄金股ETF受市场热炒离不开金价的快速上涨，4月以来，黄金价格不断刷新历史高位。4月2日，纽约商品交易所的COMEX黄金期货合约突破2300美元每盎司。4月4日伦敦现货黄金也突破2300美元每盎司，创历史新高。

　　黄金股ETF“一骑绝尘”

　　继跨境ETF被爆买后，小盘黄金股ETF也开启了炒作之路。

　　最近一段时间来，黄金期货、现货持续上涨，每天都在刷新历史新高。受此影响，黄金主题ETF大涨，其中黄金股ETF更是跑出了“加速度”。

　　据了解，目前市场上共有16只黄金主题ETF，其中14只产品的底层产品均为上海黄金交易所的“黄金现货合约”，也就是人民币黄金。

　　而直接对标黄金股指数的ETF更是少之又少，2023年10月国内首批投资于黄金股指数的基金才得以批准，当前市场上只有华夏基金和永赢基金的黄金股ETF正式运行。

　　相比于标的资产为黄金现货合约的ETF，黄金股ETF的弹性更大，统计显示，当金价上涨时，过去三年黄金股相比现货黄金的贝塔约1.3倍，上行区间的贝塔1.5倍。

　　截至4月3日，黄金主题ETF的年内涨幅大部分分布在10%至12%之间，只有两只黄金股ETF的涨幅超过了20%。其中，永赢黄金股ETF成立以来的收益率为28.17%，而华夏黄金股ETF更是“一骑绝尘”，成立以来的涨幅已经达到了79.49%。

　　具体来看，华夏黄金股ETF成立于今年1月11日，相比于成立稍早的永赢黄金股ETF，该ETF的规模较小，目前份额只剩3913万份，对应规模为5689万元。

　　或受到资金炒作的影响，近日以来，华夏基金旗下的黄金股ETF的涨幅远超永赢黄金股ETF，从3月28日到4月3日短短5个交易日就大涨47.32%，实现了“三连板”。

　　不过，高涨幅也对应着高溢价，数据显示，截至4月3日收盘，华夏黄金股ETF的溢价率达到了30.03%，冠绝市场。

　　与此同时，对于产品的高溢价，基金管理人也在紧急发布公告，提示投资者关注二级市场交易价格溢价风险，“投资者如果盲目投资，可能遭受重大损失”，同时为保护投资者的利益实行临时停牌。

　　一般来说，当市场对某一ETF需求急剧增加时，其往往体现为高溢价状态，不过，随着市场情绪的下滑以及套利的人越来越多，这个溢价会逐渐收敛，从而让ETF价格回归正常。

　　比如今年年初的跨境类基金，部分ETF的溢折率也一度攀升超20%。不过，随着后续海外行情转弱以及套利大军的加入，此前超高溢价的ETF也普遍大幅回落，部分基金数日内“腰斩”。

　　那么为什么这次华夏基金的黄金股ETF还能持续形成较高的溢价呢？

　　除了预期黄金价格上涨的炒作情绪外，还有一个主要原因是目前黄金股ETF的资产池中不仅有A股上市公司，还包含港股上市的黄金股。由于3月29和4月1号港股休市，所以这两天暂停股票换购，即便4月2号可以换购了，但要控制20%的申购额度，所以可供投资者套利的空间并不多。

　　金价大涨“带飞”黄金股

　　黄金股ETF的暴涨归根结底是由于股市对金价未来的走势更加敏感，所以当金价有进一步上行的预期时，市场将拉升黄金股的估值，从而形成“戴维斯双击”。

　　以山东黄金为例，在金价走高的背后，该公司的业绩自2023年以来也呈现加速增长态势。

　　2023年前三季度，山东黄金净利润已超过2022年全年水平，同比增幅高达94.12%。据公司预计，2023年归母净利润预计将达到20亿元至25亿元，同比增加60.53%至100.66%。

　　从产量来看，山东黄金自产金产销规模也将逐年增长，预计2023年至2025年自产金销量分别为39.8吨、44.6吨、50吨。

　　总的来看，目前，我国黄金行业的上市公司数量较多，但大型矿企数量较少，依据2022年黄金矿产产量划分，其中，黄金产量大于30吨的企业有2家，分别为紫金矿业和山东黄金，而招金矿业、中金黄金、赤峰黄金的产量则位于10-30吨之间，其余企业的黄金产量均不足10吨。

　　对于黄金股未来的走势，券商也表示了乐观预期。其中，天风证券认为，剔除通胀影响，黄金价格可能运行到2400美金/盎司以上。黄金股和黄金价格历史趋势趋同，黄金企业利润释放时间滞后于商品表现，因此，权益市场与商品市场的表现存在阶段性背离。但随着黄金价格的持续上涨，黄金股资产负债表修复后，利润释放将更加顺畅。

　　不过，黄金来到2300美元上方后阻力有所显现，截至4月4日收盘，COMEX黄金盘中再创历史新高，冲至2325.3美元每盎司后有所回落。伦敦金现到达新高2305.61美元每盎司高点后也有所下跌，并回到2300美元以下。

　　对此，中信建投期货认为，美联储并没确认降息时点，给未来的降息路径带来不确定性，但市场对降息预期的交易十分强劲，给黄金带来了极强的支撑，而过度的提前交易预期也可能积累一些风险，黄金价格或出现短线回调。

　　“大作手”桥水提前布局

　　在黄金股ETF异常上涨的背后，基金持有者无疑是最直接的获益者。

　　从华夏黄金股ETF的发行公告中来看，机构持仓的比例占到了57.79%，其中，上海东证期货有限公司持仓最多，达到了2000万份，以4月3日收盘价计算，上海东证期货有限公司的持仓收益将超1400万元，而其余9名投资者均为券商。

　　与之相反，在永赢黄金股ETF的发行公告中，前十大持有人则出现了6名私募基金以及4名个人投资者，不过，有意思的是，在该基金产品上市后的半年时间内，持有人出现了大幅调整，机构投资者的比例则从刚上市之初的16.84%大幅上升至60.29%，前十大持有人中，仅有一名自然人，而私募基金则“销声匿迹”。

　　除了这两家近期大热的ETF外，总的来看，券商资金无疑在布局黄金主题ETF的机构投资者之中占据关键位置。其中，中信证券出现在8只黄金主题ETF的前十大持有人列表，且位列其中4只的第一大持有人，而中信建投证券也现身7只黄金主题ETF的前十大持有人中，此外，广发证券、方正证券、华泰证券的现身频率分别为6只、5只、4只。

　　值得一提的是，在一众布局黄金主题ETF的“聪明资金”中，知名对冲基金桥水的身影格外醒目。

　　据了解，桥水在华的私募——桥水（中国）投资管理有限公司（以下简称“桥水中国”），自2022年上半年起，桥水中国便现身华安黄金ETF、易方达黄金ETF、博时黄金ETF前十大持有人行列。

　　截至2023年年末，桥水全天候增强一号、二号、三号基金均位列博时黄金ETF、易方达黄金ETF前十大持有人之中。桥水全天候增强型中国三号还是华安黄金ETF的第三大持有人。

　　从持有份额来看，在易方达黄金ETF上，桥水的全天候增强三号、二号和一号产品，持有份额分别为3159.35万份、570.18万份、468.10万份，在博时黄金ETF上，上述三只产品发别持有4662.48万份、871.06万份、929.42万份，在华安黄金ETF上，桥水的全天候增强三号持有8266.46万份。

　　由于公募年报仅披露ETF的前十大持有人，不排除桥水中国还持有更多的黄金ETF，如果仅仅从上述披露的数据来看，截至当前，桥水中国在黄金ETF的持仓市值已经达到了9.8亿元，相比于年初8.8亿元市值，2024年开年后的4个月内，桥水中国就已在黄金ETF上豪赚了1亿元。

　　事实上，作为全球顶级对冲基金，桥水在刚刚过去的2023年业绩并不乐观，报告期内总计为投资人亏损26亿美元，旗舰产品Pure Alpha去年亏损达到了7.6%。

　　然而，或得益于在黄金ETF上的提前布局，在去年较为震荡的市场环境中，桥水在中国的私募产品却逆势斩获了不俗的正收益，资产管理规模也节节攀升。

　　据了解，桥水中国以黄金ETF为首的全天候策略产品在2023年回报率达到了10%，从2018年推出至2023年年底，年化回报率达到了15.3%。与此同时，桥水中国的资产管理规模也在过去一年翻了一番，大增至400亿元。