开源证券股份有限公司金益腾,蒋跨跃近期对桐昆股份进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：股权激励考核目标彰显公司信心，静待长丝需求旺季》，给予桐昆股份买入评级。

桐昆股份(601233)

2026H1业绩同比大增，看好金九银十长丝旺季弹性与中长期盈利中枢上移公司发布2026年半年报，2026H1公司实现营收527.09亿元，同比+19.36%，实现归母净利润42.22亿元（其中对联营企业和合营企业的投资收益16.76亿元），同比+285.03%。2026Q2，公司实现归母净利润23.24亿元（其中对联营企业和合营企业的投资收益7.90亿元），同比+378.32%，环比+22.48%。考虑到PTA-长丝行业及炼化景气度逐步修复，我们上调2026-2028年公司盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为84.32（+23.54）、99.45（+26.77）、107.27（+25.96）亿元，EPS分别为3.54（+0.99）、4.18（+1.13）、4.51（+1.09）元，当前股价对应PE分别为6.7、5.7、5.3倍。我们看好金九银十长丝旺季弹性与中长期盈利中枢上移，维持“买入”评级。

公司坚决落实行业反内卷，PTA-长丝产业链景气度持续修复

产销量方面，据公司公告，2026H1公司长丝产销量分别为637、595万吨，分别同比-2.7%、-0.1%，H1产销率为93%。其中，2026Q2公司长丝产量309万吨，同比-4.8%、环比-5.5%，长丝销量306万吨，同比-11.4%、环比+6.0%，Q2产销率为99%。2026H1，公司坚决落实长丝行业反内卷，将产品单位效益置于首位，在此背景下，长丝产品产量有所下降。盈利方面，2026H1，公司扣除浙石化投资收益后的归母净利润约25.46亿元，按照595万吨销量，长丝吨净利约428元（包含PTA、MEG环节盈亏），其中2026Q1、Q2吨净利分别约350、502元。Q2以来，受益于行业反内卷的不断推进，公司PTA-长丝产业链景气度持续修复。

激励计划考核目标彰显发展信心，看好长丝旺季需求与中长期盈利中枢上行公司发布2026年限制性股票激励计划，根据业绩考核目标值，2026-2028年公司扣除浙石化投资收益后归母净利润需要分别达到约41、44、47亿元，较高的业绩考核目标彰显了公司长期发展信心。展望后续，我们认为，当前长丝产业链上下游库存均处于较低水平，金九银十需求旺季临近，届时长丝盈利弹性有望充分体现。同时，中长期来看，长丝行业新增产能增速大幅放缓，叠加行业反内卷逐步推进与需求的稳健增长，长丝盈利中枢有望迎来稳步抬升。

风险提示：油价大幅波动、下游需求疲软、产能投放不及预期等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级6家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为29.55。

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