红星资本局8月24日消息，港股开盘后阿里巴巴（09988.HK）股价大幅下挫，盘中一度跌超10%，股价触及110.7港元，创近一个月新低。截至发稿，阿里巴巴跌幅仍超9%，市值跌至约2.13万亿港元。

引发这场大跌的或与公司前一日抛出的重磅配售计划有关。日前，阿里巴巴公告称完成800亿港元（约102亿美元）新股配售定价，发行价为每股普通股112.70港元，共配售7.1亿股。阿里巴巴在公告中表示，配售所得款项净额将100%用于投资全栈AI能力，加强AI基础设施建设。

有分析称，尽管配售已获超额认购且不乏主权基金等长线投资者参与，但折价配售带来的短期套利抛售与股本稀释效应，令股价在二级市场遭遇抛压。

这场AI“烧钱”竞赛并非阿里一家独有，国内互联网巨头腾讯等纷纷晒出账单。但大规模投入之后，市场最关心的问题仍然是：AI能否转化为可持续的收入？

图据视觉中国

阿里宣布800亿港元配售计划

股价一度跌超10%

这是阿里巴巴自2019年回港上市以来首次启动新股配售，新股占扩大后股本约3.57%。

而每股112.70港元的配售价，较截至2026年8月21日(协议签署前最后一个交易日)前五个连续交易日纽交所ADS平均收市价(折合每股普通股123.80港元)折让约9.0%。

据了解，本次配售自启动后不到一小时即获超额认购，最终配售份额以主权财富基金等高质量长线做多投资者为主。

阿里巴巴在公告中表示，配售所得款项净额将100%用于投资全栈AI能力，加强AI基础设施建设。

市场将此次巨额配售视为一个明确的战略转向信号。有分析称，阿里正从过去依赖平台运营的轻资产模式，转向大力投入数据中心、高端芯片等硬件设施的“重资产”模式。这种转变意味着未来将面临高额的前置资本开支和资产折旧。

或受此消息影响，24日港股开盘后阿里巴巴股价大幅下挫，盘中一度跌超10%，股价触及110.7港元，创近一个月新低。市场分析称，尽管配售已获超额认购且不乏主权基金等长线投资者参与，但折价配售带来的短期套利抛售与股本稀释效应，令股价在二级市场遭遇抛压。

8月20日，阿里巴巴发布2027财年第一财季（截至2026年6月30日）财报，其中显示，受AI相关资本开支大幅攀升影响，当季资本开支达676.78亿元，同比增长75%，归母净利润同比下滑明显。

在分析师电话会上，阿里集团CEO吴泳铭表示，AI算力资本性开支投资回报确定性非常高，资本性开支投入可三年内回本。考虑到AI相关产品毛利率还在提升，未来回本周期有望缩短到2.5年甚至2年。

阿里财报中也透露，全栈AI能力带来了商业化回报的提升，阿里云外部商业化收入加速增长45%，AI相关产品收入连续第十二个季度实现三位数同比增长。

但市场对如此大规模的前置投入能否兑现回报仍存担忧。据财联社报道，电影《大空头》原型、传奇对冲基金经理迈克尔·伯里面对阿里公布的大额新股配售方案，明确表达了审慎态度。伴随阿里转向高强度资本开支，伯里已取消原定逢低接回仓位的计划，并决绝表示：“除非阿里股价腰斩，否则不再具有吸引力。”

互联网巨头跟进AI“烧钱”

AI能否转化为可持续的收入？

这场AI“烧钱”竞赛并非阿里一家独有，国内互联网巨头纷纷晒出账单。

腾讯控股（00700.HK） 最新披露的2026年半年报显示，二季度腾讯资本开支达到527.84亿元，同比增长176%、环比增长65%。上半年资本开支累计达847.20亿元，已超过2025年全年792亿元的规模。

尽管腾讯没有披露527.84亿元资本开支的具体构成及各项占比。但从财报分析来看，新增投入或围绕训练更强的基础模型、为快速增长的AI应用提供推理算力、以及完善面向智能体和云服务的基础设施三个方面展开，均与AI投入有关。

另一家互联网巨头字节跳动也被曝出加大资本支出。今年5月，科创板日报援引报道称，字节跳动正在加大对人工智能基础设施的投入，公司今年计划资本支出将超过2000亿元人民币，较此前的初步计划增加了25%。上调资本开支主要源于两方面原因：字节对人工智能的投入不断增加，以及内存芯片成本上涨。

此前，红星资本局从知情人士处获悉，字节跳动2025年净利润同比下滑超过70%，净利润率也出现了大幅下滑。据介绍，在于该公司在去年三四季度大幅增加了对于AI业务的投入。

兴业证券研报指出，国内互联网大厂资本开支继续提速，AI toB已具备变现能力。但大规模投入之后，市场最关心的问题仍然是：AI能否转化为可持续的收入？

互联网巨头正以前所未有的力度押注AI，但市场正在用脚投票。红星资本局注意到，腾讯财报发布后，在港股的绩后首个交易日股价低开低走。

有市场声音称，从算力到盈利之间，还隔着一段漫长的商业化之路。盘古智库高级研究员江瀚对红星资本局指出，短期内大规模资本开支必然对自由现金流形成显著挤压。算力基础设施的采购、建设和运维都是前置性支出，而AI商业化收入具有滞后性，这意味着在未来两到三年内，相关企业的自由现金流可能出现阶段性恶化，财报上的利润增速也可能因折旧摊销的增加而承压。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜认为，这场“AI军备竞赛”会固化“字节-阿里-腾讯”三家头部的格局。但真正的风险不在“投不投得起”，而在“投完之后Token能否卖出合理价格”。他表示，当2027年国产算力集中投产，供给释放可能压垮推理价格，届时B端MaaS的毛利保卫战才是决定胜负的关键战役。