AI军备竞赛正重塑科技巨头估值逻辑
随着市场消化科技巨头2026年雄心勃勃的人工智能支出计划，微软股价相对偏低的估值，凸显出科技投资领域出现的全新分化格局。
微软的股票现在比IBM的更便宜，二者预期市盈率分别为23.0倍和23.7倍。自1月29日起，微软的市盈率便持续低于 IBM。据数据显示，上一次出现这一情况还要追溯到2013年7月25日。
这一现象反映出投资者对微软及其他斥资数百亿美元搭建AI基础设施的科技企业的看法正在发生转变。
市场预计，微软与 Alphabet（谷歌母公司）、Meta、亚马逊这几家超大规模云服务商，2026年资本支出总额将达到 6500亿美元，较2025年增长 60%，比此前市场普遍预期高出1500亿美元。
IBM曾是科技行业里重资产模式的代表，主营芯片与个人电脑制造。此后IBM剥离了这些业务，转而加大对软件和咨询业务的投入。
微软及其同行的大规模支出，意味着如今的头部科技企业将持有更多实体基础设施、承担更高成本、产生更少自由现金流，并发行更多债务，这与它们过往的轻资产模式截然不同。GW&K 投资管理公司投资组合经理艾伦 · 克拉克表示，投资者如今开始质疑：在商业模式转向重资产后，这些科技巨头还能否维持过去的高估值。
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