站在“十五五”规划的开局之年，中国经济的增长叙事与资本市场的驱动逻辑正经历一场深刻而静默的切换。

近日，华安证券联席首席策略分析师刘超指出，市场的核心驱动力将告别由流动性主导的估值扩张，转而进入由基本面接棒的盈利修复周期。在这场从预期到盈利的宏大切换中，消费的结构性变迁、政策的精准滴灌以及盈利的广泛复苏，构成了把握2026年市场脉络的三大支柱。

华安证券联席首席策略分析师 刘超

消费动能：量的复苏到质的跃迁

华安证券研究团队认为，投资与出口在2026年将呈现企稳或温和承压的态势，而消费的内部结构变化将成为决定经济韧性的关键。

与此同时，刘超指出，消费正步入缓慢抬升通道，且政策支持重心逐渐从商品转向服务领域。

这一判断直接来自其对消费刺激政策效果的持续跟踪。“以旧换新等商品补贴政策对消费的边际拉动已明显减弱。”刘超指出，“即便政策力度维持，刺激效果也会随时间自然衰减。”这既受限于耐用品3~5年的自然更新周期，也反映了政策对居民长期消费决策影响的逐步递减，加之当前消费信心仍在修复过程中，均使得传统补贴模式的效应逐渐弱化。

展望2026年，刘超认为消费政策预计将保持连贯，结构进一步优化。“以旧换新政策有望延续并扩大覆盖范围，对新增品类仍具提振作用，我们预计全年消费增速将维持在4%左右，虽较2025年可能略有放缓，但增长内涵将发生实质性转变。”

与此同时，刘超强调，增速温和放缓的背后是增长动能的系统性转换。这一趋势与“十五五”规划所强调的“形成强大国内市场、培育新型消费”的战略方向完全契合。消费复苏不再体现为总量的简单回升，而是一场从商品到服务的结构性转移——健康、教育、文旅、信息服务等领域正获得更多系统性支持，这使得消费增长的基础更加多元和可持续。

在刘超看来，这一缓慢抬升本质上是增长动能的迭代与升级。相应的投资机会也将从周期拉动转向结构引领。与服务消费、新型消费相关的领域，有望呈现更持续、更深层的配置价值。

盈利驱动，成长占优

如果说消费变化描绘了需求的蓝图，那么企业盈利的广泛修复则正在为市场构筑最坚实的地基。

刘超和其所在的策略团队对2026年大势的核心研判是清晰且坚定的，“价格改善或是为数不多的亮点之一，进而带动名义GDP显著上行，企业盈利持续修复，这将成为市场强有力的基本面支撑。据此，A股有望从估值抬升带来的急而促行情逐渐过渡到盈利支撑的缓而慢的行情。”

华安证券研究团队测算显示，2026年全A盈利增速有望从2025年的8.2%提升至10.3%，增长动能显著。而更具成长性的创业板和科创板，盈利增速预计将分别达到31.7%和34.3%。

刘超认为，盈利增速边际改善，一方面来源于以AI为代表的新一轮产业景气周期的业绩兑现；另一方面来自于公司盈利的内生修复。盈利测算主要考虑了企业盈利环比的季节性效应。

值得注意的是，整体来看，创业板不仅盈利增速高同时盈利规模大，因此预计将在2026年形成强劲的基本面支撑。而科创板尽管盈利增速高，但更多是基于低基数的效应，其本身的盈利规模并不够大，因此科创板的基本面支撑较为有限。

当坚实的盈利增长遇上当前的估值格局，市场的路径便愈发清晰。刘超指出，估值上看，主要指数和多数风格已接近多次市场顶估值分位，但创业板和消费风格仍有空间。历史案例表明，上证指数分位、创业板指分位见顶后，同样也都可由业绩支撑贡献行情继续上涨。

紧扣两大投资主线

基于盈利驱动的市场框架，刘超指出，2026年A股核心投资思路在于紧扣新一轮成长科技产业景气周期与基于供需逻辑改善的涨价链条这两大关键主线，市场风格将呈现成长＞周期＞消费＞金融的清晰排序。

在他看来，AI产业链作为最强科技主线，其景气趋势正从核心向周边扩散。其中，算力端是盈利增速最高、持续性最强的方向，国产算力链尤其具备更大潜力空间。紧随其后的算力配套，如液冷散热、电源稳定等辅助设备需求将随基础设施落地同步向上。当前产业周期仍处于算力基建阶段，应用端的全面爆发尚需时日。然而，应用端会因热门产品出现而催生主题机会，且作为算力主线的自然延伸，容易承接市场资金的内部切换。因此，具备远期趋势的机器人、游戏、软件等领域，已值得提前关注。

与此同时，基于供需逻辑改善的涨价链条，成为另一条与宏观经济复苏共振的关键线索。存储行业正面临高、低容量产品供需的结构性矛盾，叠加AI带来的需求爆发，景气有望长期向上。储能链条则直接受益于算力功耗激增，海内外需求持续旺盛。此外，部分出口景气品种，如受益于海外高增长的工程机械，以及受益于“十五五”规划及出口前景的国防军工，也构成了涨价逻辑外延的重要组成。

刘超总结认为，沿着AI产业趋势与供给侧优化的涨价逻辑进行配置，或是把握2026年市场从“急而促”转向“缓而慢”节奏的关键。

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