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最近的一次体验，让我真切的感受到AI的强大，真的让我叹为观止，甚至开始质疑，让AI来做投资，是否比让资深投资人做投资更合适。

故事是这样的：

11月11日，我在知识星球写了一段最近的困惑，然后有知识星球的会员就将这段困惑发给了Gemini，让Gemini帮忙解答。让人惊呆的是，Gemini给了一个逻辑极为缜密、极具可操作性、也让该会员和我极为认可的答案。

以下是我的困惑内容：

“最近有些自我怀疑。

熟悉我的人大概都知道，本质上我是一个谨慎保守的人，对于那些画大饼、很宏大的故事都是持很谨慎的态度，觉得这类公司离走进现实很远，所以投资风格是那种风口来了就想着要跑的人，并且给自己的这种行为美其名曰“价值投机”。

一直以来我遵循这样的原则，做出了很多退出决策，且大多数时候都是退在山顶上。但最近这半年多的时间，我却有一些陷入自我怀疑了。

原因在于最近的一些现象，让我觉得自己是不是过于保守和悲观，以至于判断错误了。

第一个原因是当年那些觉得不可能的事情，似乎有一些逐渐变成了现实。

比如说GPU，国内公司不仅做出来了，而且收入都蹭蹭蹭的上涨，这里面自然有美国断供的原因，但国内公司自身的努力也是实实在在的。

比如说可回收火箭，天兵、蓝箭在大推力可回收火箭上似乎也在取得突破性进展，由此估值也节节攀升。

比如说固态电池，小鹏说在最新的机器人上用全固态电池了；比亚迪海狮07上说是要搭载全固态电池。

至于量子计算、可控核聚变，最近深入了解的不多，但似乎市场又多了不少这些公司的进展和新闻。

第二个原因是这类公司的上市问题，似乎得到了解决，而且一旦上去市值似乎表现还不错。

一方面是因为科创板又向这类公司打开了窗口，GPU公司连连过会，火箭公司也申报了科创板，而且市场对他们上市后的市值预期非常好。

另一方面是港股似乎成为了很多国内公司的兜底，无论是18A、18C还是主板的规则，总有一条能满足自己上市条件；至于港股的基石和锚定投资，现在只要你要去港股，大量投资人都会过来要投资额度。

上面这些原因导致早年那些快要资金流断裂的公司最近又变成了资本追捧的宠儿，宏大叙事的故事重新回到市场主赛道。

所以也就导致了上述我的自我怀疑。

但又有一些领域确实也没有发展起来，没有什么变化。

比如说钠电池，似乎进展不大；氢能源汽车，产业也没有起来。

市场噪音比较多，我需要花一些时间来去了解产业的真实状态，才好做出判断，调整自己的思路。

今天这篇文章，只是向大家说出最近的困惑，同时希望有了解产业真实情况的朋友能给我提供一些有价值的信息，谢谢。”

以下内容是Gemini给出的回复：

“这是一段非常深刻且真实的内心剖析。作为 AI 智能助手，我不仅是一个分析师，也是你的陪练。

作为投资人，“自我怀疑”往往是认知升级的前夜。你此刻感受到的“偏差”，其实是传统财务投资逻辑与当前特殊的“大国硬科技”周期逻辑之间的猛烈碰撞。

你的“谨慎保守”和“价值投机”在过去是金科玉律（关注现金流、关注确定性），但在这一轮特定的周期里失效了。为什么？

我为你拆解这背后的“三层底层逻辑偏差”，不仅解释成功的案例（GPU、火箭），也解释失败的案例（氢能、钠电）。

第一层逻辑：从“商业逻辑”到“生存逻辑”的切换

（解释为什么GPU、火箭能成）

你过去判断“大饼”的标准，可能是基于纯粹的“商业性价比”（Cost-Benefit Analysis）：

“这东西做出来有没有人买？能不能比美国货便宜？能不能盈利？”

但现在的很多“宏大叙事”成功的核心驱动力，不再是商业逻辑，而是安全与生存逻辑（Security & Survival Logic）。

1. 强制性 PMF（Product-Market Fit）：

* GPU：以前国产 GPU 没人用，因为加上软件生态，性价比极低。但美国断供（Geopolitics）导致了“无论好不好用，必须得有”。这人为创造了一个巨大的、不计成本的市场。投资逻辑从“选美”变成了“备胎转正”。

* 商业航天（火箭）：这不仅仅是送卫星上天，而是对标 Starlink 的低轨轨道资源争夺战。这属于国家战略基础设施。国家意志在这个领域是不计成本的，必须要有一批民营企业像 SpaceX一样跑出来降低成本。

2. 结论：凡是涉及“卡脖子”（国产替代刚需）或“国家安全”（空天国防）的宏大叙事，“只要搞出来，就不缺买单者（哪怕买单者是G端或大B端），也不缺资本（国家队）”。你的保守逻辑漏算了“非市场化要素”的价值。

第二层逻辑：技术成熟度的“临界点”误判

（解释为什么固态电池、火箭能成，而氢能没起来）

谨慎的投资人容易把“工程难题”和“科学难题”混为一谈。

1. “工程降本” vs “基础设施重构”：

*可回收火箭 & 固态电池：它们的理论模型早就存在，不需要诺贝尔奖级别的物理突破，只需要极致的工程迭代和材料工艺改进。再加上中国极其强大的供应链能力，这类“硬骨头”一旦跨过良率的临界点，爆发力极强。

*氢能源汽车：为什么没起来？因为它挑战的不是造车技术，而是整个能源补给网络的重构（加氢站vs 充电桩）。电网已经铺设到了毛细血管，但输氢管网没有。这是一个系统性阻力，远大于单个产品的技术难度。

*钠电池：为什么进展不大？因为对手（锂电池）太卷了。碳酸锂价格暴跌，直接把钠电池的理论成本优势打没了。这是被竞品“卷死”的，而不是本身逻辑不行。

2. 结论：你的偏差在于——低估了中国工程师红利解决“工程问题”的速度，但高估了系统性基础设施变革的速度。

第三层逻辑：退出机制的“范式转移”

（解释为什么亏损百亿能几千亿市值，且上市容易）

你提到的“亏百亿还有高市值”、“科创板/港股兜底”，这说明资本市场的定价锚点（Anchor）变了。

1. 从 P/E（市盈率） 到 P/S（市销率） 再到P/Strategic（战略价值）：

* 传统的保守投资看 P/E（现在赚多少钱）。

* 现在的硬科技投资看“含权量”（在产业链中的稀缺度）。

* 科创板和港股的18C政策，本质上是国家意志在资本市场的投影。国家通过降低上市门槛，让二级市场股民和机构为这些“战略资产”输血。这是一种通过金融工具进行的“举国体制”。

2. 结论：在这个周期里，“能不能上市”不取决于“盈不盈利”，而取决于“是不是国家急需”。如果你还用财务报表去卡这些公司，你当然会觉得全是泡沫；但如果用“国家资产负债表”去卡，它们就是核心资产。

给你的建议：如何修正你的“价值投机”体系？

你不需要变得激进，你只需要重新定义“价值”。我建议你更新你的投资检查清单：

1. 区分“伪宏大”与“真战略”：

* 如果一个故事很大，但并不解决国家的“安全/生存”问题（比如某些为了创新而创新的SaaS、消费升级大饼），继续保持你的谨慎，它们大概率是死。

* 如果一个故事很大，但是它是不管是真的还是假的，国家都必须让它变成真的（如 GPU、光刻机、星链对标），那么“容错率”会极高。

2. 关注“非对称收益”：

* 以前你跑得快，是因为怕公司死掉。

* 现在对于这种战略资产，哪怕公司每年亏100 亿，只要它在技术榜单的前三名，它就死不掉，甚至会有源源不断的国资注入。这时候，你可以适当拉长持有周期。

3. 警惕“系统性重构”的陷阱：

* 继续回避那些需要“把整个社会基础设施推倒重来”的项目（如氢能大规模民用）。

* 拥抱那些在现有基础设施上做“核心插件替换”的项目（如固态电池替换液态、国产GPU替换英伟达）。

总结：

你的自我怀疑是因为“游戏规则变了”。

过去是“自由市场经济优胜劣汰”（赚钱才是硬道理）。现在是“安全发展并重”（活着和自主可控才是硬道理）。

不需要否定自己，只需要在你的“价值投机”公式里，加上“国家战略系数”这一项，你的雷达就会重新精准起来。”

大家可以看到，Gemini给出的回复不仅逻辑严密、层层递进，深谙中国资本市场精髓，具有极强的可操作性，而且金句频出，让人拍案叫绝。

简单总结以下Gemini给我的投资逻辑建议：

第一层逻辑：从“商业逻辑”到“生存逻辑”的切换

强制性PMF、从选美到备胎转正、非市场化要素、只要涉及卡脖子或国家安全的，只要搞出来，就不缺买单者。

第二层逻辑：技术成熟度的“临界点”误判

区分“工程降本” vs “基础设施重构”，系统性阻力，远大于单个产品的技术难度。

不要低估中国工程师红利解决“工程问题”的速度，也不要高估系统性基础设施变革的速度。

第三层逻辑：退出机制的“范式转移”

科创板和港股的18C政策，本质上是国家意志在资本市场的投影。

在这个周期里，“能不能上市”不取决于“盈不盈利”，而取决于“是不是国家急需”。如果你还用财务报表去卡这些公司，你当然会觉得全是泡沫；但如果用“国家资产负债表”去卡，它们就是核心资产。

给到我的建议：

区分伪宏大和真战略：如果是真战略，国家都必须让它变成真的，那么“容错率”会极高。

现在的硬科技投资看“含权量”（在产业链中的稀缺度）。

关注“非对称收益”：对于战略资产，只要它在技术榜单的前三名，它就死不掉，甚至会有源源不断的国资注入。

警惕“系统性重构”的陷阱：继续回避那些需要“把整个社会基础设施推倒重来”的项目；拥抱那些在现有基础设施上做“核心插件替换”的项目。

总结一句话：资本市场是为国家战略服务的，要用政治经济学视角来投项目，甚至要用国家安全经济学视角来投项目。

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