杰西卡 发自 凹非寺

量子位 | 公众号 QbitAI

究竟是谁在说，PC行业触到天花板了？

IDC最新数据显示，2025年第三季度，全球PC出货量达到7590万台，比去年同期增长9.4%，已经是连续四个季度同比增长。

而且不仅“蛋糕”越来越大，“主位”大哥的份额也越来越高了——

根据“全球PC一哥”联想最近发布的2025/26财年第二财季（2025年第三季度）财报来看：

公司单季度PC出货量首次拿下25%的市占率，带动总营收达1464亿元人民币，刷新单财季最高纪录；经调整净利润也增长25%，达到36.6亿元人民币。

更关键的一项数据是，联想首次披露了AI相关的业务收入，其占比已达到总营收的30%。

一家以传统硬件出身的公司，在AI时代给出了这样的新答卷，如果再用过去的方式去理解PC、理解联想，似乎已不适配。

看来AI带来的想象力，足以让外界重估PC了。

联想交出了一份什么样的财报？

2025/26财年第二财季，联想集团总营收为1464亿元人民币，同比增长15%，创下财季历史新高。

拆解联想的三大类业务结构：

• 智能设备（IDG）收入1081亿元，同比增长12%，约占集团总收入的73.8%；
• 基础设施（ISG）收入293亿元，同比增长24%，增速居三大业务之首，AI基础设施需求成为核心拉动力；
• 解决方案和服务（SSG）收入为90亿元，同比增长18%，连续第18个季度实现双位数增长，其运营利润率超过22%，成为集团利润的“压舱石”。

从占比就能看出，联想的绝对基石还是智能设备。而在这其中，PC业务依然是核心增长引擎：

联想本季PC出货量不但蝉联全球第一，市场份额还首次突破25%，较第二名高出5.7个百分点；同时这一财季联想AI PC 在Windows AI PC市场的份额达到31.1%，依旧稳坐全球第一。

在盈利能力方面，联想的单季经调整净利润为36.6亿元，同比增长25%。

利润增速明显高于营收增速，背后是运营效率的持续优化与高价值业务的结构性提升。

同期，公司的综合毛利率为15.4%，略低于去年同期的15.7%。

实际上，由于近期存储供应短缺、价格上涨等因素，外界有部分声音认为，终端厂商的毛利率、利润会由此受到明显影响。

且联想集团董事长兼CEO杨元庆判断，这种存储短缺和价格波动不会是短期现象，可能会在未来一年内持续存在。

不过在联想看来，“供应的短缺或价格周期性波动并不新鲜”，联想的利润水平并不会随之大幅动荡。原因有二：

首先是联想布局广泛，业务遍布亚洲、北美、欧洲等五大洲，客户覆盖全球180个市场。因此，面对单一市场变动时，整体业务面的抗风险能力相对更强。

第二点是，联想的规模、体量庞大，零部件购买力强，在供应链中有更强的议价权。

同时，联想和供应商的关系稳固，关键零部件供应商都签有长期合同。其供应链的实力也表现较强，在Gartner全球供应链榜单中排名全球第八、亚洲第一。

因此在行业面临存储短缺时，联想表示仍能通过长期合同，保障明年一整年都有足够的供应。

在研发投入方面，联想持续加码创新。公司这一财季的研发费用为41亿元，同比增长6%。而研发费用的递增，对应的是公司在AI、液冷技术、智能体等方向的投入在增加。

整体来看，PC依然是联想的核心支柱，而AI则为PC开辟了新的增长空间。

作为行业龙头，联想财报传递出的风向，一定程度上也代表着行业的最新动向——是时候重新看待PC了。

是时候重新看待PC了

在AI真正爆发前，有不少人认为，PC正逐渐成为一个接近饱和的存量行业。

这种“PC天花板论”并非完全空穴来风。过去几年确实曾出现过波动：

全球疫情期间，PC需求爆发式增长，让出货量一时激增；而疫情过后的回落，又让PC市场看起来是在走下坡。

但这本质上是一个“周期错觉”，而不是行业见顶。真实情况是，PC市场回归到正常周期，真实需求开始接棒。

如果从数据维度看，全球出货量正在修正外界的误读。根据IDC统计的近四个季度数据，全球PC出货量正连续回升，行业已经走上了新的增长周期。

事实上，回顾PC行业发展史，类似情景已屡见不鲜。PC之所以能屡次穿越周期，是因为其核心实力在于能持续适配周期需求：

DOS（磁盘操作系统）时代，它是工作工具；Windows时代，它是互联网入口；移动时代，它成为生产力中心……PC总能在技术变革中找到新的增长点。

而时至今日，AI的普及让PC再次进化成了“本地智能体”，不再完全依赖人类去操作，而是开始主动理解人类。

AI开始真正深入到端侧体验、内容生成、场景理解乃至跨设备协同。这一转变，从根本上拉高了PC的价值天花板。

这可能也是为什么Gartner预测：到2025年，AI PC将占全球PC出货量的31%。

对积极求变的PC玩家而言，AI整合水平的提升是一大利好。例如，AI PC单位平均售价比传统PC高出约5%-10%，会为硬件厂商带来毛利率大幅提升的结构性机会。

所以，AI重塑的不止PC，还包括行业内的重要玩家们。当然，也包括联想。

联想走到了什么样的节点？

AI已经成为联想新的核心增长引擎。

本次财报，联想首次公布了AI业务营收，占比已达到集团总营收的30%，同比增长13个百分点。

并且AI改变的不是单纯的某一部分，而是联想的整个业务面：

• AI PC：累计销量已超过280万台，在中国市场笔记本出货中占比达到30%；

• AI手机：摩托罗拉手机销量、激活量创历史新高；

• AI平板：销量同比大涨157%；

• AI服务器：订单爆发，营收实现高双位数增长；

• AI服务：三位数增长，成为SSG新增长点；

  ……

这些由AI带来的全线增长，离不开联想早已明确且持续推进的战略——混合式AI。

这是一个与纯云端AI不同的路线：不把算力全部“塞进云”，而是按场景分布在“端、边、云”三个层次上。

联想真正的差异化优势也出于此，既做端侧AI，又做基础设施AI，还做AI服务。

三端打通之后，随之出现的是多数纯硬件厂商难以复制的能力——同时掌握AI的入口、算力和落地。

关于个人智能领域，联想提出了“一体多端”战略，也是这次财报里反复被强调的重点。

“一体”是指最为核心的天禧AI（天禧个人超级智能体）。

过去半年里，天禧AI不断迭代到目前最新的3.5版本，完成了从“设备AI”到“个人AI”的转变，具备生成式UI、个人大脑、生态技能与可信安全四大模块，这意味着天禧AI能更好地理解和服务“你”这一个体。

“多端”则是指具备异构AI算力的设备，包括AI PC、AI手机、AI平板等等。经由天禧AI，跨PC、手机、平板、可穿戴硬件之间可以实现无缝协同，构建统一的个人智能入口。

在AI PC领域，据联想集团执行副总裁、中国区总裁刘军透露，搭载天禧AI的AI PC出货占联想PC出货比重已超1/3，在800美金以上的笔电市场占有率过半，“代际领先优势明显”。

AI手机、AI平板同样增长迅猛，前者的小折叠手机和超轻薄直板手机都是各自品类里的第一名，后者销量同比提升157%，正向中高端市场渗透……

在企业智能领域，联想已经构建了从基础设施到解决方案的全栈能力。

当前的企业侧，有三个爆发的高速增长点：

• AI基础设施需求强劲；

• 液冷技术需求爆发；

• AI解决方案进入可规模化复制阶段。

这种背景下，联想通过“AI工厂+AI应用库＋AI服务”来支持企业实现智能化。第二财季，联想的AI服务器实现高双位数收入增长，海神液冷技术业务收入同比大增154%，SSG业务连续18个季度增长……也正是在这个逻辑下发生的。

特别是公司AI服务，收入实现三位数增幅，目前已经面向轮胎制造、零售仓储、体育赛事等多个行业提供AI解决方案，技术落地与商业复用的能力就此展露。

联想推出的行业内首个融合AI与实体业务的企业超级智能体——联想乐享超级智能体，自今年6月上线至今，周活已破百万，创收超18亿元。

△首款搭载乐享超级智能体的人形机器人“乐享壹号”

对于未来，联想对AI与AI PC的潜力充满信心——

首先针对AI而言，“AI绝不是泡沫”，相反，这是未来普惠的大方向。杨元庆认为，AI发展已从“模型爆发期”进入“价值兑现期”，而混合式AI是能尽快实现环境智能的重要路径。

其次是针对AI PC，联想认为市场需求依然旺盛，且企业端和消费端都还有很大的增长空间。由此公司给出了非常明确的判断：

• 全球PC市场将会有5%-10%的可持续增长；

• 联想在中国市场AI PC出货占笔记本出货量的比重，有望从Q2财季的27%提升到Q4的35%，进一步巩固其在AI时代的领先地位。

联想已经进入到一个结构更优、质量更高、确定性更强的新增长周期——这不仅是一家公司自己的成长周期，也是PC行业的发展周期，更是AI技术与硬件产业深度融合的周期。

AI浪潮下，AI PC持续渗透，新的“超级周期”已经开始了。而这一波新周期里率先拿到红利的，又是联想。