11月20日，联想集团发布2025/26财年第二财季（对应2025年第三季度）财报。

这份成绩单有几个相对清晰的信号：联想的增长回来了，利润反弹了，AI的贡献越来越大了。

这一季，联想总收入204.5亿美元，比去年同期涨了15%；经调整净利润5.1亿美元，同比增长25%——利润比收入跑得还快，说明不只是盘子大了，增长的质量也在改善。

过去提起联想，我们脑海里浮现的几乎就是PC的代名词。它的利润，也确实高度依赖以PC为主的智能设备业务（IDG）。但我们看这个季度，ISG（主要是服务器、存储）和SSG（服务）的收入加起来，已经占到了集团总收入的三分之一。这意味着，联想不再是一条腿走路了。

更能反映变化的是AI业务的收入：上半年，联想AI相关收入占总收入的29%，比去年同期大幅提升了15个百分点，第二季度这个比例提升至30%。 这是联想第一次披露这项数据的季度表现。

三大业务中，ISG业务营收增速最高。原因是，全球企业对AI算力的需求旺盛，联想作为全球主要的服务器供应商之一，吃到了红利。

SSG业务，主要带来高毛利、高稳定性的服务收入，继续担当“利润奶牛”，本季经营利润率超过20%。

联想的AI逻辑很清晰：用PC的稳定现金流，用服务的高利润，全力支持高增长、高投入的AI基础设施业务。

从产出看，AI PC的渗透速度很快。在IDG业务中，AI PC出货量已经占到33%，Windows AI PC市场份额超过三成。

从投入看，研发费用稳步增长，虽然增幅不大，但投入方向很聚焦——主要在AI PC、AI服务器和服务这些关键领域。

再加上总经营费用增速低于收入增速，看得出来，联想在“开源”的同时，也在有意识地“节流”。

再看全球市场，联想四大区域的收入占比都介于20%到33%之间。这种策略帮它分散了不少区域性的风险，也让联想不管在哪个市场遇到AI基础设施升级或AI PC换机潮，都能较快跟上节奏。

而且本季，所有主要区域都实现了双位数增长：亚太增速最快，主要由PC和ISG业务带动；中国区其次，主要因为PC业务回暖，SSG服务业务继续走高；美洲和欧洲/中东/非洲地区也都实现了12%左右的增长，PC复苏和ISG增长是主因。

AI的下半场刚刚开始，目前看来，联想卡在一个不错的位置上。

（策划：金玙璠，制图：李昱慧）