近日，ST观典（688287.SH）在回复上交所年报问询函的公告中，揭开了全年营收仅8998万元（同比暴跌57.58%）、净亏损1.36亿元（同比扩大744.26%）的财务黑洞。这家曾头顶“无人机禁毒第一股”光环的科创板企业，因实控人高明非经营性占用资金9694.72万元未归还、违规担保1.38亿元、信披造假等多项违规，被年审会计师出具否定意见的内控审计报告*，叠加净资产缩水15.86%，已濒临退市边缘。

　　实控人掏空术：资金占用、违规担保与股权质押三重套现

　　观典防务的财务危机本质是实控人高明系统性掏空的恶果。其操作呈现三重路径：

　　资金占用吞噬造血能力：高明通过虚构无商业实质的保理交易，将上市公司9694万元资金划转至关联方，占2024年营收的97%。尽管其承诺2024年10月31日前归还，但仅抵押价值5500万元的房产，且截至2025年7月无实质还款进展，变相将上市公司沦为“提款机”。更恶劣的是，高明为掩盖占用事实，要求公司以定期存单为蹊由数据、鹏华科技等关联客户质押担保，协助后者套取银行借款2880万元，形成“担保—借款—转移” 的完整资金盗链。

　　股权质押转嫁风险：2024年6月，高明将其持有的7325万股（占公司总股本19.77%）质押给北京银行光明支行，名义是为1.38亿违规担保“增信”，实则将个人债务风险转嫁上市公司。质押股份占其持股比例的49%，且未设平仓线预警，一旦债务爆雷将直接威胁控制权稳定。监管直指此举在“程序违规、效力存疑”背景下缺乏合理性，实为风险转嫁的二次套利。

　　财报造假掩盖黑洞：为掩饰资金漏洞，公司长期操纵收入确认。2023年虚增营收5871万元，将未签合同的飞行服务数据提前确认为收入；2024年一季度再通过“合同变更”调减营收1500万元，暴露其“先飞行后补合同” 的流水线造假模式。会计差错追溯调整后，2023年归母净利润降幅从71.31%扩大至74.31%，扣非净利润暴跌83.07%，印证业绩注水本质。

　　实控人掏空行径直接导致公司主营业务全面崩溃，而持续督导机构中信证券的核查失职更加速了风险发酵：

　　业务崩塌？退市倒计时

　　核心业务断崖下跌：2024年无人机系统销量下滑57.26%，收入仅2381万元；无人机服务收入锐减45.87%，其中非禁毒服务暴跌79.69%。三大业务全线萎缩的主因是管理层精力被挪用至“填坑”资金漏洞，销售体系失控——销售人员为冲量将制暴器演示损耗计入销售费用（单期达324万元），但同期营收不足其成本三分之一，形成“越卖越亏” 的死亡循环。

　　退市警报拉响：2024年前三季度营收仅7426万元，若全年跌破1亿元且净利润为负，将触发科创板退市条款。公司在手订单仅2107万元，意向订单7811万元但无合同支撑，持续督导机构中信证券直言“无法判断收入真实性”。更严峻的是，83%的应收账款账龄超1年（余额1.71亿元），坏账计提仅3576万元，占应收账款的20%，远低于同业水平，进一步侵蚀净资产安全垫。