近日，嘉澳环保（维权）（603822.SH）在回复上交所年报问询函的公告中，披露了连续三年累计亏损超4.4亿元、负债率飙升至80.45% 的财务危局。这家曾标榜“绿色科技”的上市公司，五年内两度因信披违规被证监会立案，而高达95.58亿元的在建工程与濒临断裂的资金链，更暴露了其战略转型的致命矛盾。

　　财务恶化与监管拷问：信披失真背后的治理失控

　　嘉澳环保的业绩崩塌触目惊心：2024年营收同比腰斩52.23%至12.74亿元，净利润亏损扩大至3.67亿元，综合毛利率跌至-0.23%，部分季度甚至出现“售价低于成本”的倒挂现象。更严峻的是流动性危机——短期借款14.05亿元、一年内到期债务3.13亿元，而账面现金仅剩2.3亿元，流动比率低至0.62，偿债能力几近枯竭。

　　监管层对该公司财务真实性的质疑早已浮现：2024年8月，浙江证监局就“在建工程延迟转固” 问题出具警示函，直指其2022-2023年报存在会计差错，追溯调整后两年亏损额进一步扩大。这并非偶发事件：2019-2020年该公司曾虚增营收超5亿元被罚百万元，时任财务总监在处罚前蹊跷离职。2025年6月，证监会以“涉嫌信披违法违规” 再度立案，五年内两次立案的纪录，折射出内控体系的系统性失效。

　　战略迷失与实控人博弈：豪赌SAF难掩造血衰竭

　　在现金流濒临断裂之际，嘉澳环保却逆势加码95.58亿元在建工程（同比激增79%），其中连云港50万吨生物航煤（SAF）项目耗资超50亿元。尽管2024年引入英国石油（BP）子公司增资3.53亿元，但SAF业务短期难解困局：2025年一季度该项目转固导致折旧激增，叠加研发费用暴涨31%，单季再亏4700万元。

　　实控人沈健的操作更耐人寻味：2024年8月推动向自身定增募资3.67亿元（若完成持股将升至51.23%），名义是“补充流动资金”，但同期其控股公司质押股票比例高达29.03%，资金去向成谜。这种“输血式定增”与“质押套现”的闭环，与SAF项目的激进投资形成尖锐对立——当行业产能过剩率达30%，公司却将生存希望寄托于尚未验证的千亿级市场。