今年来在中美关税、全球贸易冲突，以及地缘风险事件影响下，港股展现较强的韧性。wind数据显示，截至6月27日，恒生指数今年上涨了21.06%，超过同期德国DAX（20.71%）、印度NIFTY50（8.43%）、标普500（4.96%）、万得全A（4.9%）、日经225（0.64%）等全球主要股指涨幅。

展望下半年在港股盈利能力提升、估值低、南向资金加速流入背景下，港股仍有较好配置价值。7月14日起重磅发行的前海开源港股通价值领航混合型证券投资基金（以下简称“前海开源港股通价值领航混合”基金代码：A类：023623，C类：023624），重点关注港股低估值投资机遇，由超额收益捕捉能力突出的拟任基金经理王霞管理，坚守低估值价值投资理念，宏观视角出发、专注于基本面和市场预期差的分析、自上而下帮助投资者挖掘优质标的。

下半年开启，如何进行港股配置？

从多个角度看，港股仍具备较好的中长期配置价值。

首先从港股盈利能力看，2024年港股营业收入同比增长0.65%，归母净利润同比增长9.08%，盈利能力上升；细分行业看，2025一季报数据显示，11个wind香港一级行业中有9个行业的归母净利润实现了正增长、6个行业净资产收益率同比上升。（数据来源：wind、中国银河证券研究院，其中港股营业收入、归母净利润数据截至20241231，wind香港一级行业数据截至20250331）

其次从港股估值看，wind数据显示，截至6月30日，目前恒生指数市盈率为10.68倍，处于近10年64.25%分位点，且当前市盈率低于全球主要股指的估值（日经225指数：19.55倍，万得全A指数：19.86倍，印度NIFTY50指数：23.41倍，标普500指数：27.77倍），港股仍然是全球估值“洼地”，更具备投资弹性。

最后从资金流向看，5月底以来，南向资金持续净流入，wind数据显示，截至6月30日，今年来南向资金净流入6841.87亿元，国内方面，货币政策保持“适度宽松”，宏观流动性将更加充裕，南向资金有望继续流入港股市场，有助于进一步提高港股市场流动性。而且从动能上看，DeepSeek技术突破推动AI产业化，互联网巨头在国内大模型性能开发开支同比激增，为港股科技注入新增长动能的同时，支撑港股市场价值重估。

拟任基金经理王霞指出，全球主要经济体的货币政策即将相继进入降息周期，有利于股票资产流动性的改善，港股作为全球估值洼地，未来弹性空间更大。尤其在经历四年调整后各行业估值仍处于偏低区间，最近9个月以来，港股的上涨超过了A股，港股市场的向上弹性逐步得到较广泛的认可。因此从中长期看，仍战略性继续看好港股市场，其中较为看好两大方向：一类是低估值大金融板块；一类是产业趋势向上的大科技板块，尤其是AI应用领域。

坚守低估值价值投资，拟任基金经理历史超额收益100%+

如何战略性配置港股？对于个人普通投资者而言，直接开通港股通账户，门槛较高，投资者可以“借基布局”。目前正在发行的前海开源港股通价值领航混合的港股投资纯度较高，基金合同约定投资于港股通标的股票的资产比例不低于非现金基金资产的80%。

港股通标的所覆盖的行业，既包括金融、地产等传统行业，也包括医疗、科技、传媒和电信等新经济行业，十分考验基金经理的投资能力。从前海开源港股通价值领航混合的拟任基金经理王霞的历史管理业绩表现来看，她呈现了相对稳定的超额收益胜率。

以王霞管理时间最长的前海开源沪港深裕鑫A为例，2019至2024年连续6年间，市场牛熊转换、风格切换，该基金收益率均战胜了同期业绩比较基准收益率、沪深300指数、恒生指数涨幅。从长期收益看，该基金自2017年3月23日成立来就由王霞管理，成立来收益率为135.9%，相比同期业绩比较基准收益率为27.47%，超额收益达到了108.43%。同时该基金在同类中也属于有竞争力的产品，过去两年、三年基金业绩在同类排名为17/477 、12/477。（数据来源：wind，基金及业绩基准、指数的收益截至20241231，基金、业绩基准成立来收益截至20250627，同类排名来源于银河证券，排名数据时间为20250613，同类指灵活配置型基金，过往数据不代表未来表现。同类排名来源于银河证券，排名数据时间为20250613，同类指灵活配置型基金，过往数据不代表未来表现。）

图1：2019-2024年前海开源沪港深裕鑫A业绩表现

（数据来源：wind，20190101-20241231）

作为拥有22年基金从业经历的资深基金经理，王霞将把自己的投资理念融入新基金管理运作之中。她拥有7年专注会计学领域的学习经历、11年行业研究经验，历任商业、旅游、贸易行业研究员、房地产行业首席研究员、金融地产组组长，对宏观经济、政策走向、行业趋势有敏锐洞察力。她擅长自上而下宏观视角分析判断结合产业政策方向变化选择优势行业，超额收益主要来自于自上而下的行业配置，在控制风险的前提下才会去选择弹性较大的个股来提高业绩弹性，精选基本面情况、公司治理情况、财务情况良好的行业龙头及成长潜力股投资。

以其在管的前海开源沪港深裕鑫A为例，在2024年四季度，鉴于港股市场波动加大，为了控制一定的回撤，王霞采取了较为灵活的仓位管理，行业内的配置结构也根据市场变化做出阶段性调整。该基金总体仓位降低到 60%左右，逐步兑现了非银金融、工业金属的收益；减持了基建、海运行业；增加了银行、通信行业配置，继续维持对石油石化、煤炭、电力板块的配置。到了今年一季度，该基金仓位水平小幅提高至 70%水平，行业配置集中在银行、能源（石油、煤炭）、电力（火电、核电）、有色金属（工业金属、黄金），消费板块维持对家电行业的配置，把握了黄金上涨行情、以旧换新家电行业复苏行情。（来源：基金定期报告，截至20250331）

图2：前海开源沪港深裕鑫A在市场各阶段及不同风格下的仓位及行业配置

数据来源：基金定期报告、wind，数据截至20241231

这样的行业配置方式，与其投资理念息息相关。王霞是一位坚守低估值价值投资的主动权益基金经理，即价值投资是基于基本面分析为主的投资风格，核心是评估估值和内在价值的预期差，低估的时候逐步买入耐心持有，高估的时候逐步兑现收益。

近年来市场热点主题更迭迅速，如何保持投资“定力”？在王霞看来，控制产品的回撤非常重要，她始终把投资人放在第一位，希望努力做到长期稳健的业绩，不辜负投资人的信任。在短期热点主题此起彼伏领涨的时候保持应有的定力，从大局观分析、判断投资大逻辑有没有受到影响，如果没有，仍持有自己投资框架精选出来标的进行配置，耐心等待市场的理性回归。

而控制产品的回撤就是尽力控制风险，她发现估值的大幅波动往往领先于基本面的变化，所以从基本面分析出发，在估值水平较低时候分次买，整体向下波动的风险会相对较小。

为了契合港股低估值的特性，前海开源港股通价值领航混合将以港股低估值策略为主，在低估值的基础上，综合评估企业的主营业务收入增长率、净利润增长率、研发投入占比等估值和财务指标，精选20-30家低市净率估值的上市公司进行配置。

具体看在PB-ROE策略框架下，一是新产品可以布局低估值高景气赛道，从长周期看，不论是A股还是美股的经验，长期收益率取决于长期盈利。二是筛选高ROE、低PB的组合。三是与成长性结合，增加一定成长性要求的组合，可以实现PB-ROE策略增强的效果。

在这样的投资理念和投资框架指导下，在新基金建仓之初，拟任基金经理王霞会保持较低仓位，聚焦PB较低、安全边际较高的、盈利波动较小的低估值行业，整体实现稳步建仓，控制回撤的效果。

当前市场环境下，港股凭借盈利改善、估值优势和资金持续流入，展现出独特的配置价值，前海开源港股通价值领航混合的发行，为投资者提供了布局港股机遇的投资工具，拟任基金经理王霞拥有历史超额收益显著的主动管理能力，坚守低估值价值投资，擅长从宏观视角自上而下挖掘优质机会，投资者不妨借道专业基金，以长期视角把握港股低洼区域的战略机遇，共享中国新经济成长的长期红利。

数据来源：基金定期报告、Wind、前海开源基金 ，截至2024-12-31。过往数据不代表未来表现，管理人管理的其他产品的业绩不代表本基金业绩的保证，基金投资需谨慎。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。

拟任基金经理王霞目前管理基金共5只，基金定期报告显示历史业绩表现为：1.前海开源沪港深裕鑫A成立于2017年03月23日，王霞自基金成立日起任职，毕建强自2023年3月10日任职，史程自2018年3月6日-2020年1月21日任职，基金业绩比较基准为沪深300指数收益率×50%＋恒生指数收益率×20%＋中证全债指数收益率×30%，2020年-2024年，A类基金及其业绩基准分别为24.23%/13.85%、6.14%/-3.50%、-1.98%/-12.80%、2.79%/-6.84%、25.41%/14.27%，C类基金及其业绩基准分别为24.12%/13.85%、6.14%/-3.50%、-2.08%/-12.80%、2.70%/-6.84%、25.61%/14.27%；2.前海开源股息率50强成立于2017年5月8日，王霞自2020年7月23日任职，王思岳自2022年10月27日任职，本基金历任基金经理为：邱杰（20170508-20190705）、史程（20171213-20200723）、苏天杉（20180509-20190705）、董治国（20200723-20220808）。基金业绩比较基准为恒生指数收益率*80%+中证全债指数收益率*20%，2020-2024年，基金及其业绩比较基准分别为1.54%/-1.69%、-5.94%/-10.18%、-4.64%/-11.26%、-3.45%/-9.97%、15.57%/16.32%；3.前海开源民裕进取成立于2021年03月10日，王霞自基金成立日起任职，基金业绩比较基准为沪深300指数收益率×50%+恒生指数收益率×20%+银行人民币活期存款利率（税后）×30%，基金定期报告显示，2021-2024年，基金业绩及业绩基准回报分别为-6.65%/-3.94%、-21.00%/-13.61%、-8.57%/-8.16%、7.09%/11.51%；4、前海开源成份精选成立于2021年03月18日，王霞自基金成立日起任职，基金业绩比较基准为沪深300指数收益率×50%+恒生指数收益率×20%+银行人民币活期存款利率（税后）×30%，基金定期报告显示，2021-2024年，基金业绩及业绩基准回报分别为-10.59%/-5.98%、-22.25%/-13.61%、-9.36%/-8.16%、6.00%/11.51%；5、前海开源沪港深隆鑫混合成立于2017年03月01日，王霞自2023年12月29日任职，本基金历任基金经理为： 赵雪芹（20170301-20190702）、史程（20190702-20200720）、肖立强（20190702-20231229）、刘诣博（20200511-20210617）、吴国清（20200720-20220915）、吴彦（20210617-20231229），基金业绩比较基准为沪深300指数收益率×70%＋中证全债指数收益率×30%， 2020年-2024年，A类基金及其业绩基准分别为43.30%/20.09%、14.40%/-1.72%、-12.40%/-14.45%、-7.26%/-6.52%、6.55%/13.43%。

前海开源港股通价值领航混合的风险等级为R4中高风险 (评级来自评级机构)，基金适合C4及以上投资者购买，前海开源沪港深裕鑫A的风险等级为R3中风险 (评级来自银河证券)，基金适合C3及以上投资者购买。不同的销售机构采用的评价方法不同，基金法律文件风险收益特征表述与销售机构基金风险评价可能存在不一致的风险，投资人在购买基金时需按照销售机构的要求完成风险承受能力与产品风险之间的匹配检验。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。本产品由前海开源基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。

本材料内容仅供参考，不构成任何投资建议，观点具有时效性，不作为任何法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资者在进行投资前请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金管理人可能会根据市场情况在符合《基金合同》约定的前提下调整投资策略和资产配置比例，导致投资收益不及预期。市场有风险，投资需谨慎。

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数据来源：基金定期报告、Wind、前海开源基金 ，截至2024-12-31。过往数据不代表未来表现，管理人管理的其他产品的业绩不代表本基金业绩的保证，基金投资需谨慎。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。

拟任基金经理王霞目前管理基金共5只，基金定期报告显示历史业绩表现为：1.前海开源沪港深裕鑫A成立于2017年03月23日，王霞自基金成立日起任职，毕建强自2023年3月10日任职，史程自2018年3月6日-2020年1月21日任职，基金业绩比较基准为沪深300指数收益率×50%＋恒生指数收益率×20%＋中证全债指数收益率×30%，2020年-2024年，A类基金及其业绩基准分别为24.23%/13.85%、6.14%/-3.50%、-1.98%/-12.80%、2.79%/-6.84%、25.41%/14.27%，C类基金及其业绩基准分别为24.12%/13.85%、6.14%/-3.50%、-2.08%/-12.80%、2.70%/-6.84%、25.61%/14.27%；2.前海开源股息率50强成立于2017年5月8日，王霞自2020年7月23日任职，王思岳自2022年10月27日任职，本基金历任基金经理为：邱杰（20170508-20190705）、史程（20171213-20200723）、苏天杉（20180509-20190705）、董治国（20200723-20220808）。基金业绩比较基准为恒生指数收益率*80%+中证全债指数收益率*20%，2020-2024年，基金及其业绩比较基准分别为1.54%/-1.69%、-5.94%/-10.18%、-4.64%/-11.26%、-3.45%/-9.97%、15.57%/16.32%；3.前海开源民裕进取成立于2021年03月10日，王霞自基金成立日起任职，基金业绩比较基准为沪深300指数收益率×50%+恒生指数收益率×20%+银行人民币活期存款利率（税后）×30%，基金定期报告显示，2021-2024年，基金业绩及业绩基准回报分别为-6.65%/-3.94%、-21.00%/-13.61%、-8.57%/-8.16%、7.09%/11.51%；4、前海开源成份精选成立于2021年03月18日，王霞自基金成立日起任职，基金业绩比较基准为沪深300指数收益率×50%+恒生指数收益率×20%+银行人民币活期存款利率（税后）×30%，基金定期报告显示，2021-2024年，基金业绩及业绩基准回报分别为-10.59%/-5.98%、-22.25%/-13.61%、-9.36%/-8.16%、6.00%/11.51%；5、前海开源沪港深隆鑫混合成立于2017年03月01日，王霞自2023年12月29日任职，本基金历任基金经理为： 赵雪芹（20170301-20190702）、史程（20190702-20200720）、肖立强（20190702-20231229）、刘诣博（20200511-20210617）、吴国清（20200720-20220915）、吴彦（20210617-20231229），基金业绩比较基准为沪深300指数收益率×70%＋中证全债指数收益率×30%， 2020年-2024年，A类基金及其业绩基准分别为43.30%/20.09%、14.40%/-1.72%、-12.40%/-14.45%、-7.26%/-6.52%、6.55%/13.43%。

前海开源港股通价值领航混合的风险等级为R4中高风险 (评级来自评级机构)，基金适合C4及以上投资者购买，前海开源沪港深裕鑫A的风险等级为R3中风险 (评级来自银河证券)，基金适合C3及以上投资者购买。不同的销售机构采用的评价方法不同，基金法律文件风险收益特征表述与销售机构基金风险评价可能存在不一致的风险，投资人在购买基金时需按照销售机构的要求完成风险承受能力与产品风险之间的匹配检验。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。本产品由前海开源基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。

本材料内容仅供参考，不构成任何投资建议，观点具有时效性，不作为任何法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资者在进行投资前请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金管理人可能会根据市场情况在符合《基金合同》约定的前提下调整投资策略和资产配置比例，导致投资收益不及预期。市场有风险，投资需谨慎。

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数据来源：基金定期报告、Wind、前海开源基金 ，截至2024-12-31。过往数据不代表未来表现，管理人管理的其他产品的业绩不代表本基金业绩的保证，基金投资需谨慎。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。

拟任基金经理王霞目前管理基金共5只，基金定期报告显示历史业绩表现为：1.前海开源沪港深裕鑫A成立于2017年03月23日，王霞自基金成立日起任职，毕建强自2023年3月10日任职，史程自2018年3月6日-2020年1月21日任职，基金业绩比较基准为沪深300指数收益率×50%＋恒生指数收益率×20%＋中证全债指数收益率×30%，2020年-2024年，A类基金及其业绩基准分别为24.23%/13.85%、6.14%/-3.50%、-1.98%/-12.80%、2.79%/-6.84%、25.41%/14.27%，C类基金及其业绩基准分别为24.12%/13.85%、6.14%/-3.50%、-2.08%/-12.80%、2.70%/-6.84%、25.61%/14.27%；2.前海开源股息率50强成立于2017年5月8日，王霞自2020年7月23日任职，王思岳自2022年10月27日任职，本基金历任基金经理为：邱杰（20170508-20190705）、史程（20171213-20200723）、苏天杉（20180509-20190705）、董治国（20200723-20220808）。基金业绩比较基准为恒生指数收益率*80%+中证全债指数收益率*20%，2020-2024年，基金及其业绩比较基准分别为1.54%/-1.69%、-5.94%/-10.18%、-4.64%/-11.26%、-3.45%/-9.97%、15.57%/16.32%；3.前海开源民裕进取成立于2021年03月10日，王霞自基金成立日起任职，基金业绩比较基准为沪深300指数收益率×50%+恒生指数收益率×20%+银行人民币活期存款利率（税后）×30%，基金定期报告显示，2021-2024年，基金业绩及业绩基准回报分别为-6.65%/-3.94%、-21.00%/-13.61%、-8.57%/-8.16%、7.09%/11.51%；4、前海开源成份精选成立于2021年03月18日，王霞自基金成立日起任职，基金业绩比较基准为沪深300指数收益率×50%+恒生指数收益率×20%+银行人民币活期存款利率（税后）×30%，基金定期报告显示，2021-2024年，基金业绩及业绩基准回报分别为-10.59%/-5.98%、-22.25%/-13.61%、-9.36%/-8.16%、6.00%/11.51%；5、前海开源沪港深隆鑫混合成立于2017年03月01日，王霞自2023年12月29日任职，本基金历任基金经理为： 赵雪芹（20170301-20190702）、史程（20190702-20200720）、肖立强（20190702-20231229）、刘诣博（20200511-20210617）、吴国清（20200720-20220915）、吴彦（20210617-20231229），基金业绩比较基准为沪深300指数收益率×70%＋中证全债指数收益率×30%， 2020年-2024年，A类基金及其业绩基准分别为43.30%/20.09%、14.40%/-1.72%、-12.40%/-14.45%、-7.26%/-6.52%、6.55%/13.43%。

前海开源港股通价值领航混合的风险等级为R4中高风险 (评级来自评级机构)，基金适合C4及以上投资者购买，前海开源沪港深裕鑫A的风险等级为R3中风险 (评级来自银河证券)，基金适合C3及以上投资者购买。不同的销售机构采用的评价方法不同，基金法律文件风险收益特征表述与销售机构基金风险评价可能存在不一致的风险，投资人在购买基金时需按照销售机构的要求完成风险承受能力与产品风险之间的匹配检验。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。本产品由前海开源基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。

本材料内容仅供参考，不构成任何投资建议，观点具有时效性，不作为任何法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资者在进行投资前请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金管理人可能会根据市场情况在符合《基金合同》约定的前提下调整投资策略和资产配置比例，导致投资收益不及预期。市场有风险，投资需谨慎。

(CIS）

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