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【华创策略姚佩】AH溢价极低点后怎么走——策略周聚焦
来源:姚佩策略探索
报告要点
1、过去两个月港股表现持续强于A股,AH股溢价指数下行至过去5年0.8%分位。
2、今年以来港股表现持续强于A股的原因:
①基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网,受价格下行的影响较小。
②估值:从估值绝对水平和估值历史分位来看,港股较A股更便宜。
③投资者结构:港股外资占比更高,美国债务风险扰动,美元走弱,外资寻求中国资产配置,港股凭借低估值、业绩改善、更为便捷开放的制度优势,率先受益。
④交易热度:更多资金选择南下流入港股市场。今年以来南向资金日均净流入61亿元,去年全年日均净流入仅30亿元。
3、AH溢价收敛可能的三种模式:上涨中的追赶,即A股、港股均涨,A股弹性更大(14-15年、19年);分化中的收敛,即A股涨、港股跌(21年);下跌中的回落,即A股、港股均跌,港股跌幅更深(23年、24年5-8月)。
4、可能促发AH溢价低位向上收敛的因素:
①上涨中的追赶或来自货币超预期宽松,A股在上涨中弹性更大,当前货币“小步快跑”,关注后续降准降息节奏及幅度;
②分化中的收敛:21年通胀回归A股较港股业绩占优,美联储加息预期冲击港股下跌,当前关注通胀回归节奏和美联储降息预期变化;
③下跌中的收敛或来自美联储加息或推迟降息,美元走强,外资流出,外资持股占比更高的港股跌幅更深,当前债务风险担忧下,美元走强短期概率不大。
5、配置:维持年度策略观点,牛市上半场金融再通胀,红利底仓+小盘成长哑铃配置。
①红利资产:通胀尚未回归,红利资产凭借稳定的自由现金流创造,保障分红能力及股东回报。关注银行、港口、公路、有色金属、白酒、电信运营商。
②货币宽松扩张剩余流动性,小盘成长行情或将进一步加强。关注自主可控,包括电子、信息化、能源化工、通信。
报告正文
一、AH股溢价跌至极低水平,近两月港股显著跑赢A股
过去两个月港股表现持续强于A股,AH股溢价指数下行至过去5年0.8%分位。今年以来港股表现强势,恒生指数年初以来累计涨幅19%,显著?/span>