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　　来源：野马财经

　　一年半亏损6亿。

　　锂电池行业有多造富？宁德时代（300750.SZ）背后的“电池大王”曾毓群、赣锋锂业（002460.SZ、1772.HK）背后的“江西首富”李良彬、天齐锂业（002466.SZ、9696.HK）背后的“遂宁市首富”蒋卫平．．．．．．近年来，从锂电池行业走出的各地“首富”数不胜数。

　　事实上，不止是锂电池很“造富”，产业链的上下游同样受益不少。负责对“退役”的锂电池回收再利用的广东金晟新能源股份有限公司（下称“金晟新能”），不仅年入29亿，如今还要冲刺港股IPO。

　　金晟新能背后，则站着中金资本、复星锐正资本、达晨财智、国中创投、基石资本、广汽、德国博世等一众知名投资机构。

　　一年半亏损6亿，

　　碳酸锂红利进入尾声？

　　任何电池都有使用寿命，用在新能源汽车上的锂电池同样不例外。但废弃锂电池的处置，自然不能是简单的丢弃。“退役”锂电池按电池材料可以分类为退役磷酸铁锂电池、退役三元锂电池及其他类型的退役锂电池。

　　金晟新能就负责对各种类型的退役锂电池和锂电池生产废料进行拆解、破碎、再加工等，再进行化学处理，制作成三元电池及磷酸铁锂电池正极材料及负极材料的原材料等，例如碳酸锂、硫酸镍及硫酸钴，然后再将这些产品销往三元前驱体、三元正极材料及磷酸铁锂正极材料等生产企业。

　　根据“弗若斯特沙利文”报告，按产量计，金晟新能于2023年在中国内地锂电池回收及再生利用解决方案市场中排名第二。

　　图源：金晟新能官网

　　虽然市占率高，但金晟新能正在陷入亏损境地。《招股书》显示，2021年-2023年、2024上半年，营收分别为11.33亿元、29.05亿元、28.92亿元和9.95亿元，但净利润却出现亏损，分别为0.69亿元、1.51亿元、-4.73 亿元和-1.41亿元。近一年半，累计亏损超6亿元。

　　当潮水褪去，沙滩才显出真实的模样。

　　亏损背后，与锂电池的行业周期有着分不开的关系。过去三年，上游的电池极碳酸锂价格从5万元/吨飙升至60万元/吨，到2024年底，电池极碳酸锂的基准价为7.98万元/吨。产能过剩问题开始显露。

　　“供求趋向平衡，产能饱和趋向过剩。动力电池市场新进入者增多，市场份额分散，产品同质化程度较高，价格竞争激烈，利润空间被压缩。国内动力电池市场的需求即将进入平台期，市场竞争加剧，企业利润空间被进一步挤压，整体盈利能力可能会下滑。”深度科技研究院院长张孝荣表示。

　　这也无可避免的影响到金晟新能。《招股书》里，金晟新能的碳酸锂价格在过去三年半也犹如坐上过山车，起伏较大，2021年-2023年、2024上半年售价分别为7.77万元/吨、39.63万元/吨、19.64万元/吨、8.58万元/吨，因此而带来的收入分别为1.3亿元、14.4亿元、14.56亿元和3.8亿元，占总收入的比重分别为11.5%、49.6%、50.4%和38.2%。

　　图源：《招股书》

　　金晟新能表示，业务面临产品价格波动的挑战，尤其是碳酸锂市价于2023年出现前所未有的大幅下跌，2024年上半年继续下跌，销售成本及收入出现短期错配，导致2023年及2024年上半年录得毛亏损及净亏损。

　　中金、广汽等加持，

　　二次上市为哪般？

　　虽然出现亏损，但不可否认的是，回收电池依然是门好生意。

　　“从市场发展情况来看，锂电回收业务目前正处于起步阶段，市场需求逐渐增长。尽管原材料碳酸锂价格大幅下滑以及下游锂电池产能过剩给正极材料企业带来了压力，但这也为锂电回收提供了更多的机会。此外，随着新能源汽车保有量的不断增加，首批新能源汽车的退役潮即将到来，这为动力电池回收提供了广阔的市场前景。”科方得智库研究负责人张新原表示。

　　因此，金晟新能实际上获得了不少机构的支持。《招股书》显示，金晟新能共获得了四轮融资，包括中金资本、复星锐正资本、达晨财智、国中创投、基石资本、广汽、陕汽、德国博世等均为公司股东。

　　2021年7月，中电中金基金、国民创投等以5.21元/股的价格完成A股轮融资，募资金额1.3亿元；2022年7月，复星锐正、中金资本、广汽资本等以16.78元/股的价格入股，融资总额3亿元；2022年9月，基石资本、达晨财智、德国博世等以20.83元/股的价格完成C轮融资，募资金额6.1亿元；仅三个月后，2022年12月，又进行了C轮融资，融资金额3.2亿元。

　　图源：《招股书》

　　在密集完成融资的2022年，金晟新能就开启了IPO之路。2022年12月，中金公司官网信息显示，金晟新能源启动上市辅导备案，冲刺IPO。2023年2月，金晟新能上市辅导备案获得证监局受理，辅导期限为2022年11月至2023年5月。

　　但2024年8月12日，金晟新能主动终止了A股上市辅导，选择转而赴港上市。

　　着急上市的背后，是金晟新能自2022年后再未获得融资。截至2024年10月底，金晟新能的现金及现金等价物仅为0.63亿元，但银行及其他借款余额不断攀升，2024年10月大幅增长到了14.79亿元。

　　即使举债，金晟新能也要咬牙扩张，在《招股书》中表示，“计划于2025年逐步扩大生产设施的产能，以每年处理28万吨退役三元锂电池。”此次港股上市，金晟新能计划将上市所得款用于支付其位于江西省赣州市生产基地的磷酸铁锂处理厂建设的部分开支、拓展上游原材料资源等。

　　而扩张背后，是电池的退役潮即将到来。据盖世汽车《动力电池梯次利用与回收产业报告（2024版）》指出，2015年以来，我国新能源汽车销量呈现爆发式增长，动力电池装机量随之攀升，按照电池5~8年的平均寿命，动力电池即将迎来规模化退役大潮。

　　根据“弗若斯特沙利文”报告，预计全球锂电池回收及再生利用解决方案市场会持续快速发展，至2030年处理规模会达到1430万吨，从2023年开始的複合年增长率为44.8%。

　　广大的市场规模下，参与者迅速增加。《报告》显示，截至2024年6月25日，国内动力电池回收相关企业存续18.09万家，其中2023年内注册数量达到49766家，占整个存续状态的27.5%。

　　因此，金晟新能为了抢占市场不得不扩张，上市这一战就显得至关重要。“从行业中长远看，锂电池回收确实是一门好生意。同时，政府对环保和资源循环利用的重视也推动了锂电池回收行业的发展。金晟新能作为锂电池回收赛道的龙头企业，其主营业务具有广阔的市场前景和发展空间。但是，公司业绩能否重回高增长轨道还需要考虑市场竞争、技术研发、成本控制等多个因素。”中国城市专家网智库委员会常务副秘书长林先平表示。

　　背后为广东五兄弟，

　　每年千万关联交易

　　把回收电池这门生意做得如此火热的金晟新能，成立于2010年，成立初期公司注册资本1000万元，由李森、李鑫、李炎、李汪、李尧平均出资设立，五人各占公司20%股权。

　　李森、李鑫、李炎、李汪、李尧为五兄弟，五兄弟从一开始就在一起创业，先是在2005年共同成立高要市金业金属发展有限公司，主要从事有色金属冶炼和压延加工业。

　　2010年，五兄弟将自家的业务拓宽至电气机械和器材制造业，成立了肇庆市金晟金属实业有限公司（金晟新能前身），专注硫酸镍的生产。2014年启动江西基地项目建设，2017年完成试投产，2019年开始全面切入锂电新材料板块。

　　经过多次股权变动后，目前，五兄弟的直接持股比例接近，分别为5.9%、5.23%、5.15%、5.22%、5.22%。五人直接或间接持有55%投票权，为一组一致行动人。据胡润网显示，金晟新能入选2024年胡润百富全球独角兽榜单。估值120亿元，以此计算，五兄弟的身家已达66亿元。

　　图源：《招股书》

　　不过，五兄弟并非都在公司任职，目前，李森55岁，为公司掌舵人，担任董事长、总经理、执行董事；李鑫61岁，为副董事长、副总经理、执行董事；李尧48岁，为副总经理，负责协助董事长进行经营管理及业务扩张。还有李尧配偶的兄弟，即小舅子叶大鑫担任副总经理。

　　李炎、李汪未出现在金晟新能的高管名单中，不过，李炎、李汪均在一家江西睿锋环保有限公司（下称“睿锋环保”）担任监事。

　　睿锋环保的两家控股子公司江西泰运物流有限公司（下称“江西泰运”）、万载志成实业有限公司（下称“万载志成”）则和金晟新能存在大量关联交易。

　　首先，江西泰运向金晟新能提供物流及运输服务，2021年-2023年、2024上半年，交易金额分别约为750万元、1320万元、2050万元和950万元。

　　万载志成则为金晟新能提到废弃物处理服务，收取相关服务费。2021年-2023年，服务费分别为610万元、380万元、180万元和290万元。

　　“与其他独立第三方服务提供商相比，万载志成能够以可靠及具成本效益的方式提供废弃物处理服务，且价格具有竞争力；万载志成邻近我们的生产基地，有助于提供具成本效益的解决方案，以满足我们对废弃物处理服务的需求。”金晟新能表示。

　　此外，2024上半年，金晟新能向万载志成销售铜渣及铜粉，交易金额为290万元；2024年7月1日至2024年11月30日，金晟新能向万载志成购买硫酸，交易总额约为300万元。

　　“关联交易会成为上市公司监管的重点内容，主要是因为关联交易往往涉及到公司内部的关系网络，可能存在利益输送、信息披露不充分、公平性受到质疑等问题，影响市场的公平性和透明度。确保关联交易的公平公正需要上市公司完善内部控制制度、强化信息披露、接受第三方监督等。”中国金融智库特邀研究员余丰慧表示。

　　2023年1月，万载志成因超过水污染物排放标准排放水污染物，违反《中华人民共和国水污染防治法》，被处以罚款4.54万元。

　　任何行业都有其行业周期，锂电池也不例外，熬过去就是“成王”，任何一个环节出现裂缝，就有可能成为“败寇”。你对五兄弟的商业故事有何看法？