炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　来源：华夏时报

　　冉学东

　　仅仅在2024年12月一个月，中国央行就向市场投放了2万亿元的流动性，其中，2024年12月份以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了14000亿元买断式逆回购操作。此外，还在12月净买入3000亿元国债。专家指出，央行这些操作以及本月续作3000亿元MLF，合计向银行体系注入中长期流动性2万亿元，远超本月14500亿元MLF到期量，这就相当于净投放中长期流动性5500亿元，也相当于降准0.25个百分点。

　　央行如此大量级的投放，一方面是满足年底市场对流动性的需求，一方面是用新工具替代中期借贷便利MLF。MLF即将退出央行的基础货币投放工具箱。当然，降低实体经济的融资成本是央行最基本的考量。

　　不过，央行对于市场收益率的要求更加精准细致了，就是在大量投放流动性，保证市场流动性充裕，收益率低位运行的同时，央行对于国债市场上收益率快速持续下行，却是持续坚决反对的，称这是为了避免“流动性风险”。

　　2024年12月30日，因违反银行间债券市场管理规定、未按规定履行客户身份识别义务，3家金融机构及相关工作人员合计被处以罚款6200余万元，没收违法所得860多万元。

　　同日，由央行主管的银行间市场自律组织中国银行间市场交易商协会官网发布公告称，当日该协会组织部分市场投资机构召开座谈会，与会机构普遍认为，今年以来大量资金涌向债券市场，市场利率过快下行，利率风险逐步显现，但由于担心踏空错失交易机会，投资人羊群效应突出，需要监管部门和自律组织加强预期引导。

　　交易商协会指出，有机构认为，当前债券市场对明年货币政策适度宽松预期存在过度透支，而更加积极的财政政策实施需要履行相应程序，建议加强政策协调和预期引导。有机构提出，银行间市场是合格机构投资者市场，目前入市的部分中小机构利率风险管理能力存疑，监管部门应加强监管。

　　从今年4月份以来，央行多次与市场沟通、提示长债期限错配风险及利率风险，每次提示，都会引发债市的调整，收益率上行，但是一次比一次效果弱，持续时间短，调整幅度小。这一次，只是在当天债券收益率有所上行，此后几天债市仍然暴涨，说明整个市场弥漫着宽松预期和存在资产缺乏的状态。

　　今年以来债券市场一直处于牛市当中，债市收益率持续下行，尤其是30年期和10年期国债，一度突破多个关键关口，目前，中国10年期国债收益率跌破1.6%，30年期国债收益率下跌到了1.8%。而截至2025年1月1日，10年期美国国债收益率为4.5590%，法国10年期国债收益率为3.290%，意大利10年期国债收益率为3.592%，西班牙10年期国债收益率为3.109%，希腊10年期国债收益率为3.245%?。

　　以上数据反映出，目前中国已经成为收益率最低的国家之一，这必然要在汇率市场上反映出来。

　　1月2日，美元指数上破109点，正在接近新冠疫情以来的美元牛市最高点114.78，连人民币汇率跌至7.3698的新低，人民币在近几年创下的新低是2022年11月28日的7.3748，此时，全球其他非美货币风声鹤唳，欧元、英镑、日元等发达经济体货币大幅下跌，而亚洲新兴经济体的货币更是屡创历史新低，此轮美元上涨已经引发全球担忧，或引发局部的金融风险。

　　长债收益率持续下行，导致中美之间利差持续扩大，不仅仅给人民币汇率造成压力，而且会导致未来的降息降准效果产生边际递减效应，这可能是央行屡次提示偿债收益率过快下行风险的原因。

　　1月3日，央行货币政策委员会第四季度例会新闻稿中指出，建议加大货币政策调控强度，提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息。

　　此前央行曾经表示，进一步降息面临“人民币汇率和银行净息差压力”。同时，市场关注到了这段表述中“降息降准”的前提是“根据国际国内形势”，所谓的“择机”就是这个意思。这意味着可能在特朗普上台正式推出关税政策后，为了对冲这个政策的不利影响，将择机推出进一步的宽松政策。