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专题:中信期货2025年半年报
报告要点
PX-TA-EG-PF-PR 产业链的价格趋势由原油主导,品种间的强弱则由自身的供需来决定。
摘要
从供应端看,聚酯产业链(PX-TA-EG-PF-PR)在 2025 年仍是扩产年,PTA、MEG、聚酯等均有新增产能投放,其中裕龙石化80万吨MEG装置计划下半年投产,300 万吨二甲苯产能释放将影响 PX 供应。需求端,上半年纺织服装出口增速较高,短纤、瓶片出口显著增长,但内需略显低迷,服装零售额及软饮料产量增速有限。2025 年下半年,因为上半年较好的出口表现,下半年无论贸易关税是如何变化,对出口的提振都将较小。我们担心下半年终端及化工本身需求面临失速。
基于产业链.“强现实弱预期”的特点,可重点关注以下对冲机会:
1、 多 PX 空 TA: 在 TA 加 工 费 向 350 及 以 上 运 行 时, 做 空 PTA 的 加 工 费。PX2025 年整体维持偏紧平衡,PTA2025 年下半年有两套装置投产。
2、多 PF 空 TA:短纤 2025 年下半年亦没有新增产能投放,短纤开工率是全产业链当中最高,凸显格局健康。
3、多 PF 空 PR:PR 限制产能较大,且 2025 年仍有新产能释放。PR 的利润应该低于 PF。
整体看,2025 年下半年聚酯链品种的强弱将依次是 PXPTA\EGPR。多配选择前两者,空配以 PR 为主。
风险因素:贸易局势、原油价格波动及产能投放进度等。
研究员:
董丹丹 从业资格号?F3039655投资咨询号?Z0013196