[ 报告称，下一步将出台金融促消费一揽子政策举措。研究出台金融支持消费的指导性文件，指导金融机构加强消费金融服务，着重从供给侧发力，强化对旅游、住宿餐饮、文体娱乐、教育培训、居民服务等重点服务消费领域的高质量供给，加大消费基础设施建设和商贸流通体系建设金融支持力度。 ]

　　中国人民银行行长潘功胜去年10月在金融街论坛上表示，宏观经济政策的作用方向应从过去的更多偏向投资，转向消费与投资并重，并更加重视消费。

　　5月9日，央行发布的《2025年一季度中国货币政策执行报告》（下称“报告”）有多篇专栏从不同角度体现出宏观政策思路的转变。

　　例如，专栏2聚焦支持提振和扩大消费，体现了宏观政策更加注重促消费；专栏5则从政府部门资产负债表的角度对比了中美日三国政府债务情况；专栏6指出，促进物价合理回升，需要推动经济供需平衡，关键在于扩大有效需求。

　　提振消费是扩内需关键点

　　提振消费是当前扩内需稳增长的关键点。中央经济工作会议将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”列为2025年工作的首要重点任务。

　　我国最终消费支出占GDP的比重相比美日等国家仍然较低，提升消费对经济增长的贡献度有较大潜力。面对外需的不利冲击，有必要将促进消费内需置于更加优先的地位。

　　报告指出，从金融支持消费情况看，传统信贷依赖度较高，股权、债券等直接融资占比偏低，信贷产品适配性不足，需要通过构建与消费需求相匹配的金融产品和服务体系，扩大消费领域高质量金融供给，最终形成消费与金融相互赋能、深度融合、良性循环的发展格局，持续释放消费市场增长动能。

　　5月7日，潘功胜在国新办新闻发布会上宣布设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”，激励引导金融机构加大对住宿餐饮、文体娱乐、教育等服务消费重点领域和养老产业的金融支持力度。

　　市场专家认为，此项政策从消费供给端发力，能够更好满足群众消费升级的需求，未来与财政及其他行业政策配合，还可体现更多协同效应。但也要看到，碎片化的具体消费支持政策在效果上可能会偏于短期化，促消费重点在于强化顶层规划，建立完善衡量消费发展的系统性指标体系，这样才能更好发挥导向作用。

　　报告称，下一步将出台金融促消费一揽子政策举措。研究出台金融支持消费的指导性文件，指导金融机构加强消费金融服务，着重从供给侧发力，强化对旅游、住宿餐饮、文体娱乐、教育培训、居民服务等重点服务消费领域的高质量供给，加大消费基础设施建设和商贸流通体系建设金融支持力度。

　　财政政策应向有消费效应的领域倾斜

　　报告认为，我国政府债务有支撑。专栏5从政府部门资产负债表的角度对比了中美日三国政府债务情况。

　　当前，我国广义政府总资产相当于GDP的166%，总负债相当于GDP的75%，净资产约占GDP的91%，且资产主要为具有较好增长性的国有企业股权。

　　业内人士认为，我国政府债务扩张有相应的资产支撑，这对于加强民生保障、完善收入分配、推动经济转型和动态平衡都有重要意义。

　　今年以来，我国财政支持力度明显加大，地方新增专项债发行提速，一季度累计发行量近1万亿元，有效拉动了投资增长，提振了信心。

　　业内专家指出，积极的财政政策下阶段关键是要进一步调整支出结构，更多向有消费效应的领域倾斜，加大养老、育幼、医疗等服务消费投资力度。同时要强化基础保障，加大对农村老年人口、低保人员等重点人群保障力度。进一步发挥有体量的消费领域带动作用，更好满足群众大宗消费更新换代的高品质需求。

　　促进物价合理回升

　　近年来，我国实体经济供强需弱的矛盾持续存在，主要价格指标低位运行，物价受关注度进一步上升。促进物价合理回升需要解决一些深层次的供需结构矛盾。

　　报告专栏6指出，促进物价合理回升，需要推动经济供需平衡，关键在于扩大有效需求。

　　市场专家认为，当前我国物价的低位运行受多重因素共同影响：需求方面，消费下行压力持续存在，地方政府融资平台、房地产等传统领域投资收缩明显，价格下降更多；供给方面，部分行业“内卷式”竞争，行业自律“管低价倾销”作用难以发挥，局部的地方保护影响全国统一大市场建设有效推进，低效、无效企业无法及时有效出清。

　　有市场机构分析指出，不同行业的物价变化也呈现出不同特点。近年来，一些与传统落后产能相关度较高的行业，产品价格跌幅较大，如以建材为主要代表的黑色金属加工以及化工等行业，过去一年PPI跌幅普遍超过5%。

　　业内专家认为，价格首先取决于商品供需关系，货币是次要因素。当前货币增长持续快于经济增速，但物价仍处于低位。增加货币供给，供需关系没有改善，不能有效提高需求；如果是推动供给扩张，供过于求格局下物价低迷状况很难改变。价格调控思路上要从以前的防“哄抬物价”转向防“低价倾销”。如果企业一味扩张产量，甚至是低价竞争，对物价压制作用会持续存在，长期看也不利于市场秩序维护和企业经营稳健性。政府价格管理要从鼓励企业“以价换量”转向引导企业“以质取胜”；报告提到的技术创新、品牌建设、服务质量、市场细分等多元化竞争策略也是企业未来的经营方向。

　　报告指出，面对长期和短期、内部和外部、周期性和结构性等诸多因素交织的宏观经济环境，要进一步深化结构性改革，通过财政、货币、产业、就业、社保等各项政策协同以及改革举措的协调配合，增强政策合力，促进经济供需平衡、物价合理回升。价格调控思路上，也要从以前的管高价转向管低价，从支持规模扩张转向高质量发展，从防垄断转向防无序竞争。

　　下一步，央行将实施好适度宽松的货币政策，发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配，强化利率政策执行，疏通货币政策传导，为支持物价合理回升营造良好的货币金融环境。

　　降低企业综合融资成本

　　报告还披露了明示企业贷款综合融资成本工作的最新进展。

　　2024年9月起，央行在山西、江西、山东、湖南、四川五个省份试点开展明示企业贷款综合融资成本工作，对各类融资费用进行统一明示，保障金融消费者知情权，促进中小企业融资成本下降。

　　主要内容是，银行会同企业填写《企业贷款综合融资成本清单》（即“贷款明白纸”），逐项填写企业获得贷款所需承担的利息和非利息成本，按统一方法折算成年化率，清晰、真实、全面展示企业贷款综合融资成本。

　　截至2025年3月末，试点地区共组织完成对27万笔、1.53万亿元贷款的明示综合融资成本工作。

　　专家表示，“贷款明白纸”让企业全部的融资成本一目了然，一定程度上解决了银行和企业对融资成本“观感”不一的问题，有利于更好地“公开”对账，效果很好。目前我国贷款利息成本已经很低，未来降低综合融资成本关键是要降低抵押担保费、中介服务费等非利息成本。

　　近年来，央行推动社会融资成本下降成效显著。通过深化利率市场化改革，强化利率政策执行，畅通利率传导机制，根据报告数据，3月，企业贷款加权平均利率约3.3%，同比下降约0.5个百分点，持续处于历史低位。

　　目前，我国由短及长的利率传导机制已逐步理顺，形成较为完整的利率体系。央行通过调整政策利率，影响货币市场利率（如同业存单利率）和债券市场利率（如国债收益率），并影响存贷款利率（如贷款市场报价利率和银行存款挂牌利率），进而促进消费和投资，提升社会总需求。国际上看，发达经济体央行一般也是选用短端利率作为政策利率，通过公开市场操作并辅之以利率走廊机制进行调控，并影响和传导到中长期利率。

　　报告指出，目前流动性工具箱储备充足，期限分布更趋合理，长期有降准、国债买卖，中期有MLF（中期借贷便利）、买断式逆回购操作以及各类结构性工具，短期有公开市场7天期逆回购，临时隔夜正、逆回购，MLF的工具定位更为清晰，聚焦于提供1年期流动性，余额也显著下降。下一步，将继续丰富和完善基础货币投放方式，引导MLF回归中期流动性投放工具的基本定位，形成与其他工具各有侧重又共同维护流动性充裕的立体工具架构，更好支持经济高质量发展。