专题：关注A股市场

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　　时至年末，明年A股走势如何？政策刺激是否会进一步加码，方向和力度又将如何？近期，多家机构召开策略会，共同把脉明年A股行情。

　　综多位券商首席均表示，看好明年的A股行情，称政策接力有望改善A股盈利预期，结构性机会将较今年更多。节奏上，明年上半年可能存在压力，有望迎来第二轮估值中枢抬升机会。

　　“明年A股将经历一轮年度级别上涨行情。”中信证券（维权）首席策略师秦培景认为，展望2025年，A股当前正站在年度级别“马拉松行情”起跑线上。中金公司首席策略分析师李求索称，随着更多行业供需矛盾缓解，盈利预期逐步好转，A股结构性机会有望较今年进一步增多。

　　在板块机会上，内需消费、科技制造、并购重组等，则成为多家券商共同看好的赛道。

　　外资也表达了对明年A股的看好。高盛最新表示，继续给予A股市场“高配”建议，预计受每股收益增长及估值因素驱动，MSCI中国指数和沪深300指数明年将分别上涨15%和13%。

　　明年A股结构性机会有望增多

　　今年以来，A股市场先抑后扬。9月底，宏观政策“组合拳”打出之后，市场强势反弹。相对今年，明年A股整体怎么走，又将有哪些变化？

　　“明年A股将演绎一轮‘新质牛’行情。”华西证券首席策略分析师李立峰认为，本轮一系列增量政策出台的核心驱动力，在于“金融活、经济活”， 大规模增量政策出台将贯穿2025年。同时，利率下行仍有较大空间，有助于A股估值提升。后续房地产止跌企稳，将助力A股企业盈利改善。

　　秦培景认为，今年9月，A股在政策转向驱动下预期逆转，进入了向行情大拐点过渡的阶段。展望明年，A股当前正站在年度级别马拉松行情的起跑线上。他分析称，核心城市房价企稳和社会融资增速回升将成为“发令枪”，国内的信用周期、宏观价格、A股盈利都将迎来周期上行的新起点，A股的投融资生态、投资者生态、产品生态也站上了全新的起点。

　　李求索则认为，明年的市场结构，随着更多行业供需矛盾缓解，盈利预期逐步好转，因此，A股的结构性机会有望较今年进一步增多。今年到明年，A股将从估值修复到盈利预期改善的驱动力切换——2024年A股表现主要为估值修复，当前市场低估程度明显缓解后，2025年关注重点为估值驱动能否向盈利驱动顺利切换。

　　在李求索看来，明年市场变化频率可能高于2024年，但振幅或收窄。

　　海通证券策略首席分析师吴信坤说，明年的居民及长线机构配置力量，将推动资金面改善，增量政策落地推动宏微观基本面改善，A股延续上行趋势。

　　也有分析认为，明年上半年，A股可能仍有压力。

　　华泰证券策略首席分析师王以预判，A股明年上半年有压力，下半年有机会。理由是，当前至明年上半年，美国“顺周期式”宽财政预期或为美元带来上行风险，A股绝对估值或有“颠簸”。明年下半年，若美元出现阶段性调整窗口，叠加彼时信用周期改善等，A股有望迎来第二轮估值中枢抬升机会。

　　在上述预判背景下，对于明年的市场风格，王以认为，明年上半年哑铃风格占优，下半年大盘成长或有表现。具体而言，基于市场增量资金偏好、国内剩余流动变动方向、美元指数变动方向及相对基本面变化，（A股）短期内小市值优于大市值、红利优于成长，对应配置呈现“哑铃型”风格；

　　“明年年中之后，预计随着美元指数、美债利率越过年内高点，剩余流动性重回‘脱虚入实’，大盘估值修复将快于小盘，其中大盘成长或将是大盘趋势修复中更强势的风格。”他认为。

　　明年的资金面预计表现如何？多家券商认为，明年的股市资金供给有望较今年整体改善。

　　秦培景认为，综合一、二级市场测算，个人投资者和机构投资者资金接力入场，ETF为主要工具，明年的A股市场将维持较为稳定的资金净流入状态。

　　李求索分析，增量资金是A股本轮上涨重要推升因素，投资者开户数以及融资余额明显上升，从成交额和换手率来看，市场当下处于2015年之后9年来最为活跃时期。而明年股市流动性有望较今年继续改善，内外均有望迎来增量资金。原因是，伴随国内宏观不确定性下降、投资者风险偏好回升延续，个人、内外部机构投资者入市有望保持较高积极性，股市资金供给有望相较今年整体改善。

　　吴信坤认为，综合来看，随着政策带动情绪及信心回暖，在机构鼓励长线资金入市以及居民配置力量渐显的趋势下，明年A股资金望整体改善。

　　看好消费、人工智能、并购重组等

　　在上述背景下，明年的A股市场，哪些行业板块存在机会？

　　李求索认为，2025年，我国部分成长产业基本面经历多年调整，产能有望在政策引导及产业自身趋势下走向出清，景气回升产业明年有望逐渐增多。

　　“结合投资者风险偏好改善，过去3年的投资理念可能面临调整，赛道研究、景气投资有望逐渐回归。”他认为，投资者可关注四条主线和六大主题性机会。

　　四条主线是：景气成长，例如锂电池、高端制造；半导体、消费电子、软件等为代表的科技软硬件；韧性外需，包括电网、商用车、家电和工程机械等外部潜在冲击较小、需求有韧性的外需相关领域；新型红利，包括食品饮料等泛消费领域；政策支持，涉及并购重组、破净修复、地方政府化债相关的主题。

　　六大投资机会包括并购重组、人工智能及新质生产力、化债受益、超跌优质龙头、以旧换新政策和消费场景修复，以及美联储降息。

　　李立峰研判，当前A股处于“新质牛2.0”阶段，A股成交量仍活跃，指数或将震荡中前行，主题投资活跃。看好券商和“新质牛”核心资产，例如AI+、低空经济、数据要数、国产替代、人形机器人等。

　　吴信坤分析，明年A股市场中期行业主线明晰——政策和技术双重利好下的科技制造、兼具供需优势的中高端制造，此外关注并购重组受益领域及红利资产。

　　不过，部分券商也提到了明年可能存在的市场风险。

　　中金公司认为，明年仍需正视宏观范式转变对经济基本面的挑战，但市场中期底部或已在今年出现，会否实现趋势反转取决于政策能否最终扭转低通胀环境、改善投资者预期。

　　“2024年，市场驱动力主要体现为估值修复，2025年能否由估值驱动成功切换至基本面驱动至关重要。”中金公司提到，不可忽视A股经历长周期回调后，国内居民资产和全球资金的配置需求或有更积极的边际变化。

　　高盛称将继续超配A股

　　除券商之外，近期，外资出炉了对于明年A股市场的展望。

　　高盛首席中国股票策略师刘劲津称，该行继续给予A股市场“高配”建议，预计受每股收益增长及估值因素驱动，MSCI中国指数和沪深300指数在2024年将分别上涨15%和13%。

　　刘劲津认为，政策层面的调整，已经在今年减少了中国股市的尾部风险，并使其实现估值重估。他预计，明年，针对股票市场的政策仍将围绕强调股东回报、投资者保护、提升上市公司质量展开。

　　“内资对于中国股票的定价权会越来越高。”刘劲津说，首先，个人投资者的参与有进一步提升的空间；其次，“国家队”今年以来对于市场的支持非常大，明年将继续成为重要力量；此外，今年上市公司回购明显增加，明年有望翻倍。从这些不同的国内资金渠道看，定价权从外资转到内资的趋势应该比较明确。

　　对于下一阶段的投资方向，高盛认为，随着化债方案落地见效，公共福利和新基础设施项目的投资有望会加速，可关注消费和基础设施板块表现，建议高配传媒娱乐、零售、保险板块，并上调医疗保健和券商板块评级。

　　（本文来自第一财经）